OKEx Jay Hao:期权合约逆势上扬,OKEx单日最高交易量2000万美元

近期,加密期权交易备受投资者追捧。

Skew数据显示,5月8日,比特币期权合约的未平仓合约量首次超过10亿美元;到了月底,这一数字上升至约15亿美元,涨幅超过50%。其中,Deribit、CME等比特币期权日交易量接连创下新高。

近日,OKEx CEO Jay Hao接受了Odaily星球日报专访。他表示,期权市场目前的需求主要来自三个群体,一是矿工群体的套期保值需求,二是机构投资者的量化交易需求,三是中小投资者的简约投资需求。

不过,与期货每日动辄百亿美元的交易量相比,期权交易的体量仍然有限。

“偏小的主要原因在于,对于投资者而言期权合约仍是一种新的产品,还未充分认识到期权合约给自己带来的交易策略多样性和便利性。”JayHao 解释说,“期权市场在未来的发展,取决于矿工群体和中小投资者对期权交易特性和价值的认知程度,以及机构投资者的数量。”

除了畅谈对行业的看法,JayHao  也介绍了过去几个月来OKEx期权的发展情况。

“自2020年1月OKEx期权实盘正式上线以来,期权日均交易量实现了385%的增长,日均持仓量增长幅度达到263%。”

另外,OKEx也在今日上线了以太坊期权,进一步延展了期权产品种类。并且,为了避免用户分摊风险,官方已捐赠1000 ETH 注入到ETHUSD期权合约风险准备金。

JayHao 补充说,目前的期权业务的工作重心会继续放在现有期权产品的优化和市场完善上,未来将不断延展行权时间,推出更多的期权产品种类。


以下为访谈实录:

一、数据成果展示

Odaily星球日报:去年1212日,OKEx上线期权模拟盘;今年19日,期权实盘在网页端和API同步正式上线。首先,想请您介绍一下,过去4个月中OKEx期权的发展情况如何?期权交易量的增长速度如何?

JayHao自2020年1月OKEx期权实盘正式上线以来,期权日均交易量实现了385%的增长,日均持仓量增长幅度达到263%。从目前的数据看,在3月中旬和5月中旬数字货币市场出现暴跌时,数字资产期权的交易量和持仓量都会迅速上升,目前最高交易量记录出现在312暴跌行情中。Skew数据显示,3月11日至3月14日,日均期权交易量1400万美元,单日最高2千万美元。

此外,上线以后我们做了很多提升用户体验的工作,包括推出帮助中小投资者选期权的工具“期权简选”,计算收益、盈亏平衡点和保证金的工具“期权计算器”,以及T型报价界面的多次优化迭代。随着这些功能的上线,我们看到用户更愿意来交易期权,也跟我们反馈产品的交易过程更顺畅了,这是我们比较欣慰的。


Odaily星球日报:能否请您介绍一下,OKEx期权的用户画像?以散户为主还是机构用户,单个用户平均交易量是多少?

JayHao目前平台交易用户,中小投资者和机构用户都有,单纯说用户画像其实很难讲,因为期权有很多交易策略,不同行情下用户的策略也可能很不一样。但是我们能够比较明显的感受到,从期权上线到现在这几个月来,用户对产品的热情在逐渐高涨。


Odaily星球日报:你刚刚提到了312大跌,OKEx期权交易量不跌反涨,为什么会产生这种现象?

JayHao事后我们分析下来,增长可能主要源于几个原因:

首先,瀑布式下跌让期权的避险功能凸显。大家都知道,可以通过购买期权给现货或交割永续的合约仓位做保险。例如,3.12前买入看跌期权,当BTC价格下跌的时候,期权头寸的盈利能够弥补现货和交割永续合约仓位的亏损,避免了仓位价值的缩水。尤其在瀑布式单边行情下,这种特点更为明显。

其次,BTC急速下跌,让单边看跌方向的用户取得了非常丰厚的收益。我们从市场的表现来看,在市场急速下跌时,有用户通过做多看跌期权,取得了几十倍甚至上百倍的仓位收益。

最后,同期市场波动率变化也很大,对做波动率交易的用户来说,也是一个非常好的交易机会。

此外,当时市场上也有极少数用户在行情震荡过程中被强制减仓。经过了这次行情,大家也开始更加重视期权交易本身的风险管理。


Odaily星球日报:很多人进行期权交易,有一个最深的感受:临近行权日,由于深度不够无法提前平仓。请问,OKEx在期权深度上是如何管控的,有多少期权做市商?对于期权做市商,OKEx方面又有何「强制要求」?

JayHao深度这个问题,大家一直都很关注。

首先,我们在产品机制设计上,致力于引导用户为市场提供更好的流动性,比如说对maker(挂单)提供更加优惠的费率等等,平台希望通过机制规则引导用户自发给市场提供更多流动性。

其次,根据需要,我们也给不同做市商匹配不同的项目。就目前而言,我们也引入了全球范围内顶级的做市商,这些做市商的交易和做市经验非常丰富、资金实力也非常强,有能力给平台提供丰富的报价。

最后,我想解释一下,期权跟交割永续类产品深度的差异,本质上源于期权产品的特点。相比交割永续类产品,期权价格的影响因素很多,无论是标的价格还是波动率,只要发生一点变化就可能导致期权市场价格发生较大的波动,作为市场的流动性提供者(主要是做市商),他们会按照可能的价格变化区间去报价。

关于“临近行权日的期权,深度不够无法提前平仓”的疑问,我们拿极度虚值期权的买方深度为例解释一下。当临近行权日时,期权的价格逐渐趋近它的内在价值。对于极度虚值的期权来说它的内在价值是0,期权的价格也会非常接近于0,此时不会有人愿意花钱买价值很低的期权。那么,关于操作方面我们的建议是,想提前平仓的用户,可以在价格比较好的时候就抓紧机会了结仓位,不用等到临近到期时。


Odaily星球日报:OKEx的期货合约是有风险准备金的(目前超1亿USD),防止穿仓分摊。期权交易有没有同样的设置呢?风险准备金从而何来,目前有多大体量?如果再次发生类似312暴跌的情况,风险准备金能否应付自如?

JayHao风险准备金的运作原理是,提前储备和积累一定量的资金注入准备金池,用于弥补个别用户发生穿仓时带来的损失。

这个机制中有两个关键点,一个是风险准备金底池是否足够厚,这方面我们在上线初期由平台官方捐赠了150BTC作为底池,同时在有用户发生强减和强平的时候,平台会收取一部分减仓惩罚费注入到准备金中。另一个是风险准备金消耗速度,平台的风控标准是非常严格的,上线以来的几个月中只有大波动的行情下出现过少量强减和强平。

3.12的极端大行情对准备金的消耗相对平台准备金底池也是很小的一部分。正因为我们有健壮的风控系统,也有比较厚的风险准备金底池,我们平台抵御各种风险是非常有信心的。


二、产品设计与困难

Odaily星球日报:目前市场上也出现了一些「非传统期权」,行权时间短则几分钟以及一天。相较之下,OKEx的期权可能更符合传统期权设计,为什么当初会这样设计呢?

JayHao首先,相比与美式期权,欧式期权的价格较低,方便客户降低交易成本;同时,在用户构建投资组合时不会受美式提前行权的影响,保证了期权组合的稳定性;其次,对于市场上出现的二元期权或敲出敲入期权而言,要么风险太高,要么交易难度较大;最后,非传统期权在适用范围方面有一定局限。尤其对于专业交易者来说,传统期权更容易与其他产品构建组合策略。在开发产品之初,OKEx询问了许多用户的意见,最终确定采用标准的欧式期权设计。


Odaily星球日报:OKEx期权和股指期权以及大宗商品期权之间,有何区别?

JayHaoOKEx期权与传统期权的区别主要在以下几点:

1)在资产标的方面,数字资产期权的标的是某一数字资产的价格指数,如BTCUSD现货价格指数;股指期权的是特定的股票价格指数,大宗商品期权的则是商品价格。  

2)在计价单位方面,目前OKEx期权采用的是BTC计价,使用BTC结算;而股指期权和大宗商品期权采用法币计价,使用法币结算。

3)在交割方式上,OKEx期权和股指期权都采用的是现金交割方式,而实物期权多采用则是实物交割方式。


Odaily星球日报: 期权上线后,有遇到什么难题,又是如何克服的?可以请您详细说说令你印象最深的点吗?

JayHao得力于我们深厚的技术实力,期权上线后并没有出现什么大的难题。令人印象深刻的是在期权产品刚刚上线测试时,为防止出现意外,期权部门的同事们24小时守候在后台,正是大家的这种奉献精神,保证了我们的产品技术始终走在行业前列。


Odaily星球日报:相较于期货交易,期权的门槛较高,所需要投入的用户教育成本可能更大。能否请您详细介绍一下,OKEx在用户教育方面是如何做的?

JayHao我们主要做了几方面的准备:

首先,我们向用户提供了OKEx的期权合约文档,其中详细介绍了期权产品的各项规则和制度,为用户提供全方面的信息;

其次,针对新手用户,我们提供了一些入门级的工具,例如选期权的工具—“期权简选”,用户根据该工具中的提示选择,即可辅助用户进行期权交易决策; 

再次,我们在平台上安排了多次期权方面的直播课程,通过互动形式帮助用户更系统、更直观地理解期权交易;

最后,OKEx学院里设立了期权新手教程专栏,为用户提供期权基础知识、交易方法等内容。


三、未来规划

Odaily星球日报:目前OKEx期权交易量相较于Deribit期权交易所,还有不小的差距,未来将如何发力?

JayHao主要原因在于OKEx期权产品的上线时间较短,目前还处于产品升级迭代的阶段,比如我们尚未上线组合保证金功能,这是机构客户非常在意的地方。目前我们的期权产品部门正在加快相关功能的开发进度,而OKEx也会投入更多的资源到期权业务中,OKEx有行业一流的技术和资金实力,未来会给用户提供更好的产品和体验,请大家耐心等待。


Odaily星球日报: 目前OKEx只有BTC期权,关于其他币种期权有何发展规划?还计划上线哪些币种期权,预计上线时间是什么时候?未来会考虑和和矿业结合开发新的期权产品吗?

JayHao我们会在近期安排推出ETH、EOS期权等市场比较认可的产品。从目前看,期权在矿业的套期保值业务将是一个潜力巨大的市场,目前我们已经在考虑相关计划。


Odaily星球日报:目前期权是欧式期权,未来会新增美式期权吗?预计什么时候上线?

JayHao目前还没有开发美式期权的计划。前面提到,在开发期权产品之初,我们询问了许多客户的意见,最终选择标准欧式期权的设计方案。从现实情况上看,美式期权的保费过高,不利于一些客户群体进行套期保值。目前的期权业务的工作重心会继续放在现有期权产品的优化和市场完善上。


Odaily星球日报:目前的行权时间是四种:当周、次周、季度、次季度,未来还有哪些计划?

JayHao根据传统金融的经验,期权到期日的分布是可以更多样化的。那么,只要市场有需求,我们就会考虑在现有四个到期日基础上会增加更多,比如日期权、月期权等等。


Odaily星球日报:OKEx期权交易的手续收入,未来会纳入OKB的销毁计划中吗?

JayHao目前OKEx的期权业务仅在起步初期,在适当的时候可能会考虑将其纳入OKB的销毁计划中。OKB是OKEx生态中的重要一环,未来我们将会围绕OKB持续推动生态建设工作,不仅要让OKB在OKEx平台上以越来越多的形式去让利用户,更要让OKB在外部越来越多的应用场景中落地,让OKB有更多的价值支撑。


四、谈市场发展

Odaily星球日报:作为合约市场的佼佼者,OKEx在拓展新的衍生品业务的时候,为什么首先选择期权作为突破口?

JayHao主要基于两方面的考虑:一是OKEx在交割合约业务上有一定的技术经验累积,有利于开发期权合约业务;二是目前投资者对加密数字货币市场的交易已经呈现出多样化,精细化的趋势,这对期权合约产生巨大的需求。

以最近的行情为例,比特币价格一直在8500美元-10000美元之间剧烈震荡,显然我们很难单纯地用交割合约进行做多或做空。然而利用期权,我们可以构造一个蝶式价差期权,不考虑市场的方向,而只考虑价格的波动率,只要价格仍然在8500-10000内波动,我们就能获利。

再比如套期保值领域,目前矿工们多使用交割合约进行套期保值,但如果使用期权进行套期保值,面对不同市场情况构建不同期权套保组合,在控制风险的同时还能获取一定的收益。正是基于技术积累和期权合约市场潜力两方面的因素,我们首先选择开发期权。


Odaily星球日报:期权业务在 OKEx整个战略规划中处于什么样的地位?

JayHao期权业务是OKEx打造全球第一大加密衍生品平台战略的重要一环,也是OKEx产品业务创新战略中的重要一步。

在传统金融市场上,期权的市场规模与期货相当,发展潜力巨大;推动数字资产期权的发展,有利于进一步提高加密资产市场的深度和广度,能有效规避数字资产的下跌风险,降低投资者的投资成本和风险,推动加密资产市场的投资优化,缓解现货资产存量不足的问题;此外,基于期权产品的非线性结构,可以发展出各种创新产品,满足市场上不断出现的新需求和新机会,也给未来整个行业带来非常大的想象空间。因此从长远看,把数字资产期权市场建设好,对OKEx和行业的未来发展都有好处。


Odaily星球日报:目前期权市场无论是交易规模还是用户量,相较于交割合约市场仍然还是偏小的,您对期权市场的未来发展怎么看?

JayHao期权市场的需求来自三个群体,一是矿工群体的套期保值需求,二是机构投资者的量化交易需求;三是中小投资者的简约投资需求。

目前期权市场偏小的主要原因在于,对于投资者而言期权合约仍是一种新的产品,还未充分认识到期权合约给自己带来的交易策略多样性和便利性。

以中小投资者为例,许多中小投资者喜欢通过买入做多交割/永续合约来追求未来更高的收益,但常常因控制不好杠杆或保证金率而爆仓,但买入看涨期权就不存在类似“爆仓”的风险,只需支付少量期权费即可。

期权市场在未来的发展,取决于矿工群体和中小投资者对期权交易特性和价值的认知程度,以及机构投资者的数量。对于前者,我们会进一步加强针对矿工群体和中小投资者的用户教育;对于后者,我们会加快推进组合保证金,并进一步完善OKEx的产品体验,引领整个行业的进步,以吸引更多的机构用户参与到期权市场中。

OKEx Research研报:Staking Economy,基于PoS共识的新矿业生态


真正的发现之旅不在于寻找新的景观,

而在于拥有新的眼光。



普鲁斯特《追忆似水年华


//这份关于Staking Economy的报告

全景展现了矿业新生态的历程和可能性,

它不是吉光片羽,所以值得一读。

——45区按//



   
   
 目录
一、Staking市场概况
1.1概念定义
1.2市场规模
1.3发展历程
二.Staking生态角色
2.1节点门槛
2.2节点运营商
三、Staking收益模式
3.1 收益来源
3.2 节点和用户间收益结算模式
3.3用户参与Staking前需要注意的地方
四、Staking的积极意义与风险
4.1 Staking的积极意义
4.2 Staking的风险
结语

作者:OKEx分析师张秀秀

 

 

Staking是近期bitbase世界的一个热门概念。作为PoS共识机制下的一种权益,它主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。

目前Staking的高收益已经引得诸多玩家入场。

 

它的主要生态角色是节点和持币者,节点需要满足硬件门槛、抵押token门槛以及其他软性门槛等。目前节点运营商主要有钱包、矿池、交易所、社区节点和投资机构,按照在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,Staking的节点运营商可以分为去中心化模式与中心化模式两种类型,去中心化模式更为安全。

 

节点须将他们的 token 锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,验证节点将有机会获得固定的出块奖励。

如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得 Staking 奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

 

节点收益主要来源于增发token部分,具体为出块奖励、治理投票奖励和交易手续费,具体比例会根据项目的不同而有所区别。

节点和用户的收益结算模式主要是根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费的形式。随着节点之间竞争深化,也将出现更为灵活的收益结算模式。

 

Staking带来便利的同时,也在安全和治理方面存在着各种风险,比如因token锁定在高波动市场带来的流动性风险,以及节点被slash或遭到攻击后可能会因此遭受的token损失,此外它也不可避免的将要面临节点中心化的风险。

因此用户参与Staking前需要注意项目的通货膨胀率和锁定期,还有节点服务商的预期年华收益率、服务费用率以及委托类型,这些都会影响用户最终的收益和资产安全。

 

其实Staking并不是一个新的概念,随着PoS算法被发明以后,就一直存在着。

为让大家对Staking Economy有更清晰的认识,本篇报告我们将从发展历程、生态角色、收益模式、结算方式以及利弊等角度解析,力图展示给大家全面且深度的Staking Economy行业研究。



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一、Staking市场概况

1.1概念定义

Stake可被翻译为质押,在PoS共识中,持币者通过质押、投票、授权委托和锁定等行为参与到出块和生态治理,以获取出块奖励、治理投票奖励以及交易手续费等收益。用户通过stake给节点token获取收益的方式,被称为Staking Economy。

 

在Staking模式中,节点须将他们的 token 锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,该验证节点将有机会获得固定的出块奖励。如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得 Staking 奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

 


1.2市场规模

据Stakingrewards数据显示,截至2019年8月1日20:30,参与Staking的项目有47个,全球加密资产总市值为2742.6亿美元, 参与Staking的总市值为162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。

  

根据图表1可以看出Staking锁定的价值维持在18亿美元附近,进入2018年11月开始减少,之后便跌至6亿美元,2019年1月中旬又涨到12亿美元附近,此后变动不大,直到3月中旬开始呈逐步上涨态势。目前Staking约占加密资产总市值的的5.9%。

 

图1,Staking的锁定价值走势(图片来源于Stakingrewards

  

根据图表2则可以看出目前参与Staking的项目的锁币价值,当前排名前五位币种分别为EOS、Algorand、Tezos、Cosmos和Dash.目前EOS通过Staking锁定的市值最大,约为28亿美元,按其1.84%的年化收益率计算,相当于每年派发了5000多万美元的红利。

  

图2,当前各币种Staking的锁定价值(图片来源于Stakingrewards)

 

根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等。而市值排名前50的加密资产Staking年化收益率大都在10%以内。

图3,市值排名前50的加密资产Staking年化收益率参考值(数据来源于Stakingrewards)

 

依据上面的数据,我们有理由相信 Staking 是一个巨大的市场,在经济因素的刺激下,这一市场会随着项目的增加以及抵押资产数量的增加而不断增长。



1.3发展历程

在了解Staking Economy之前,我们需要先来了解一下PoS(Proof of Stake)的发展之路。

 

目前被基础公链广泛使用的共识机制主要有工作证明(PoW)、拜占庭容错(BFT)和权益证明(PoS)及他们各自的衍生共识,如委托权益证明(DPoS)等。

 

得益于 PoW 的创新机制模型设计,BTC 网络已经成功运营了十年,挖矿从单纯的逐利行为变成了维护整个商业网络稳定发展的有效驱动力。然而随着专业矿机的出现,它暴露出了诸如交易处理速度慢,能源使用效率低等弱点。

另外,算力集中依然是悬在公链安全头顶的达摩克利斯之剑。

 

于是,PoS 共识越来越多地出现在bitbase项目的设计中。2011年,一位名为Quantum Mechanic的网友在著名比特币社区Bitcointalk论坛首次提出Proof of Stake,文章预见性的提出了很多现在仍在使用的方案,诸如由持币量代替算力权重、委托权益、奖励分配等。

2012年首个基于PoS共识的项目点点币(PPcoin)诞生,期间又经历了混合共识、纯PoS、BFT+PoS等发展阶段,并衍生出DPoS、LPoS等多个变种。

 

PoS(Proof of Stake)即权益证明,对比PoW共识中矿工们通过竞争计算来试出哈希函数目标结果才能拥有出块权,PoS 链的新区块是由系统中特定算法选择的节点来创建。

持币人将币Stake以获得出块权利,在指定时间打包交易,并广播出去,得到验证后,新区块生成。对比PoW,PoS共识提高了系统的能源使用效率,也提升了交易处理速度。

 

历经几年发展,PoS产生了诸多变种,Cardano提出的乌罗波罗斯算法通过直接产生随机数的方法,通过系统随机选择出块节点;EOS的DPoS机制则通过让持币人为超级节点而不是每个区块投票的办法,减少了持币人投票验证的难度,也提高了投票的参与率;

Tezos使用的LPoS、Cosmos使用的Tendermint也都是对既有PoS机制的革新,发展出增发奖励机制、抵押金机制、slash机制等,以应对PoS刚提出时被发现的“Nothing at Stake”、长程攻击等问题。

 

目前PoS共识及其衍生类型在吞吐量、延迟、速度、能耗等方面的不断探索,性能表现愈发优秀,以太坊从PoW逐渐向PoS迁移转变,以及很多公链项目也都在采用PoS机制,应用PoS的公链在数量与质量上呈赶超PoW之势。

 

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二.Staking生态角色

在Staking Economy中最重要的角色有两个:验证节点与持币者。

 

一般情况下,PoS共识下创造区块有6个基本步骤:运行节点-成为验证节点(矿工)-选举出块节点-打包交易-广播交易-验证节点确认。

PoS中,矿工除了负责出块外,还要充当验证节点的角色。成为出块节点之前,持币人需要运行节点客户端,成为一个bitbase分布式网络中的接入点,也叫节点。

符合系统要求的节点可以成为验证节点(即矿工),系统将使用特定算法从验证节点中选举每个区块的出块节点。stake便属于达成验证节点要求的一种手段。

图4,PoS共识下创造区块的流程

 

验证节点除了要创造新的区块外,还要参与到链上治理中来。创造新区块是来保护bitbase的延续性,而链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向,验证节点可谓肩负重任。

 

当然,想要成为验证节点需要符合系统的要求,不仅需要一定的硬件配置,对维持最低抵押token的数量也有要求。

此外还有PoS里的Slash机制还要求验证节点及时升级并保证24h在线,当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,更多验证节点的责任见下图。

图5,验证节点的责任

 

对于大多数持币者而言,他们没有时间精力与专业知识去运行节点,也没有达到要求的token数量,需要交给第三方节点运营商委托服务才能赚取收益。



2.1节点门槛

2.1.1硬件门槛

一般系统对矿工的配置都不会很高,除非是运用拜占庭容错混合算法的项目或是趋向于联盟的项目。对于一个开放性的bitbase项目,硬件门槛会根据项目具体的共识机制和关键技术要求有所区别,一般需要的配置如下:

图6,硬件配置要求

 

一般情况下,会对带宽要求稍高一点,因为一些bitbase项目要求节点要长期在线,带宽高可以让各个节点之间的通信保持正常。硬盘需要动态扩充,随着区块数据的增多,出块节点需要保存完整的区块数据,所以硬盘容量不足时,需要及时扩充硬盘。

此外,如果运行的节点对外暴露了RPC服务,对应的参数配置需要依据RPC服务的调用情况来决定。当然,项目初期和已经发展较为强大的项目需要的配置还不一样,后者的配置需要会更高。

 

以以太坊硬件配置为例:

图7,以太坊硬件配置要求

 

此外,有些项目也在探索实现更去中心化的思想,让节点运行更简单,Polkadot及Chian X均提到未来每个人都可以通过下载并运行电脑客户端维护节点;Tezos提到未来运行节点获得奖励就只需要一个app这么简单。届时,节点参与的硬件门槛将大大降低。

 

目前服务器配置主要有两种方式可以选择:

自建服务器——自己购买硬件服务器,连接电、网,运行服务。自建服务器的成本短时间较高,要考虑到硬件成本、场地成本以及经营人力成本。而且需要24小时不断电、不断网,对环境要求较高,好处是一些服务支持可以直接调整。

 

云服务器——购买现成的云服务器,动态配置参数,运行服务。云服务器的优点在于灵活、成本低。目前,大部分节点还是搭在云服务器上,如亚马逊的AWS,Google的云服务,阿里的云服务等,具备上述服务器后按照官方配置教程来就可以运行节点。当然这点也被去中心化社区诟病许久,因为所有的去中心化网络的节点服务仍然是搭建在世界的IT巨头手里。

 


2.1.2抵押token门槛

矿工最大的成本,实际上是抵押金的数量,而不是运营成本。PoS领域里每个链的规则皆不相同,为了增加效率通常会对链的出块节点数和抵押金有一定的的限制。

 

比如EOS、Tron是设置固定数量的超级节点/代表,以投票数排名。EOS有21个出块节点,Tron节点数是27个,Cosmos只有前 100 的节点有收益权。

系统规定一个固定数量的出块节点数,出块人由持币人投票得出,投票率按照高到低排序,系统按照高到低选择指定数量的出块人,然后将出块人随机排序选择。

 

另一种情况则是,成为其节点需要满足公链设置的一定的要求,但是对节点数量不做限制,一般要求质押规定数量的token并满足节点运行的计算机配置即可。

比如Tezos对节点数量不设限,但节点的门槛是10000个xtz。Cardano要求节点是矿池,持币量(包含委托量)需达到总体币量的1%。

 


2.1.3其他软性门槛

除了硬性要求和抵押要求,有些项目还对验证节点有一些软性实力的要求,比如验证节点需要是团队或者公司;要求不能用云服务器;要求在社区有一定的声誉;要求投票需要达到一定的数量等等。如果在不了解的情况下运行,可能因不达要求而无法成为验证节点。

 


2.2节点运营商

2.2.1目前主要的节点运营商 

(1)钱包:钱包作为管理多链资产的工具,有足够多的用户基础,是天然帮助用户参与 Staking 的工具。目前许多官方钱包和去中心化钱包已能够支持委托给不同的验证人节点,持币人有挑选合适的节点的权利,在钱包中持币人可以找到委托按钮,委托一定量的币给喜欢的节点。

还可以抵押赎回,一键复投,查询自己每天收益。

 

(2)矿池:各大矿池已经聚集了一批对bitbase机制比较了解的矿工,他们天然的与Staking用户属性重合,因此矿池也是主要的节点运营商。如同算力矿池吸引矿工携带算力加入一样,在支持Staking的项目上,它们也鼓励持币人将币的投票权押在自己的矿池中,竞争出块权并分享收益。

OK矿池已经上线了锁仓挖矿功能,目前已开通EOS币种,对其他项目的Staking也在拓展当中。

 

(3)交易所:交易所一般使用内部用户的存币进行Staking,享受每年增发的收益,这将成为交易所除了交易服务费及上币费之外的额外收益。当用户开始重视持有币种的的权益收益时,能提供Staking服务且用户能获得奖励的交易所将会优于没有Staking服务的交易所。

 

(4)社区节点:社区节点通常是那些密切关注项目发展,且对项目治理作出积极贡献的群体,他们可以通过参与节点的方式,更进一步的影响到项目的发展方向,并获得项目增发的收益。

 

(5)投资机构:项目的早期投资人或机构,更可能持有大量 Token。如果投资机构对所投项目十分看好,在拿到Token后可以直接成为一个节点,继续为项目做贡献。

 


2.2.2节点运营商类型

持币者拥有通证的“所有权”和“委托权”。根据他们在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,当前Staking的节点运营商可以分为两类,分别是去中心化模式与中心化模式。

 

去中心化模式:

去中心化模式是持币者保有资产“所有权”,将”委托权“给了节点。把token质押(Staking)给节点是一个链上委托动作,事实上token的所有权依然在用户的个人地址中,用户只是将PoS挖矿权力转移给了节点,节点代用户挖矿产生收益,之后再由节点或是链上分配给持币者。

 

目前去中心化模式的节点运营商有去中心化钱包,持币人只需要保证自己的私钥安全。去中心化钱包又分为网页端钱包及客户端钱包,网页端钱包是将私钥存储在浏览器缓存里,需要签名时再将其调用进行签名;客户端钱包是将私钥存储在用户手机的本地环境中。比较两者,客户端会相对安全些,网页端钱包受到钓鱼网站攻击的可能性更高。

 

中心化模式:


在中心化模式中,持币者是将币的“所有权”以及“委托权”都给了中心化机构,它们不会帮你创建个人钱包地址,而是使用共同地址再加上地址标签辨别用户帐户,由节点产生收益按一定比例分给持币者。目前中心化模式的节点运营商有交易所、中心化钱包、矿池。

图8,不同节点运营商类型的优缺点

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三、Staking收益模式

3.1 收益来源

比特币创世块只包含50BTC,此后一天增发7200BTC。比特币的这种增发将会以每四年减半的规律持续下去,一直到2140年,比特币将停止通胀,数量无限接近2100万个。

这种分发成了一种激励手段,矿工的奖励来源是出块奖励和交易手续费。

 

而以PoS共识为主的新项目,往往通过出售token的方式募集资金,所有token将在创世区块全部创造出来。那么PoS的激励就不能像比特币一样由剩余总量做奖励,而是通过系统增发作为激励了。

为了鼓励持币人参与Staking,现有主流PoS公链的年增发率平均在5%以上。增发会使公链在数量上形成通胀率,目前EOS年化通胀5%,Comos年化通胀6.94%,Vsys年化通胀5.5%。

 

在创世块创造了大量币后,系统会持续增发一定数量的币,增发token一部分作为出块奖励,其他部分作为治理投票奖励或销毁,具体会根据项目的不同而有所区别。有些项目还对用户有交易手续费的要求。因此节点奖励的来源有:出块奖励、治理投票奖励、交易手续费。

因此,虽然Staking用户的激励来源就是PoS网络内置的通胀率,但节点收益率并不一定是增发率。此外,Staking回报率也并不等于节点收益率,因为没有参与Staking的这部分持币人无法享受节点收益。

 

当然现实中还存在一些特殊的情况,比如未出块被处罚等,真实奖励情况也会依照节点能力略有不同。

根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等,这意味着,如果持有人没有选择 Staking,其 token 的价值会因网络膨胀而贬值。

 

而在Staking内部生态中,用户将自己的权益委托给节点运营商让其帮助委托人行使权益并获取系统奖励,节点运营商会向用户收取一定费用作为服务费用,这样节点运营商除了自己Staking的奖励之后,还能得到接受委托服务的奖励。

 

计算节点运营商和持币人收益的公式如下

节点收益=出块奖励+治理投票奖励+交易手续费

单个节点运营商收益=节点收益*该节点获得 Staking 总数/ 所有节点的 Staking 总数

单个节点运营商净收益=该节点运营商收益*节点收取服务费比例

持币人收益=单个节点运营商收益*(1-节点收取服务费比例)

单个持币人收益=持币人收益*该持币人参与Staking 数/ 该节点获得 Staking 总数

 

3.2 节点和用户间收益结算模式 

首先来看一下PoW里因为矿工需求倾向衍生出了几种主流的矿池模式:

图9,POW挖矿收益结算模式,图片来源于(比特币挖矿的行业拐点与经济周期)

 

相较之下,PoS经济里没有这么多因为挖矿随机性带来的不同模式。根据目前的观察,节点提供的委托服务主要模式为:根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费。目前市场上 Staking 服务费平均位于 5%-20% 之间。

 

图10,部分项目服务费区间,图片来源于(Staking Economy 运营专家完全手册)

 


当然随着节点之间竞争深化,也会出现更为灵活的收益结算模式,比如:

 

1.服务费调整模式:不同节点间通过服务费费率竞争吸引委托人,这是最直接影响委托用户收益的要素,但过低的费率也会损害节点的利益,目前观察到的玩法就是先促销服务费率后续进行调整,或是中间几个周期调降服务费率。

 

2.保证收益模式:当节点因为任何原因不在线而丢失区块,进而丢失奖励,节点依然保证委托人有该区块的奖励。

 

3.及时到账模式:每一条PoS共识的bitbase为了保障节点不作恶,都会有代币锁定期。具有一定流动性资金的节点(如交易所)承诺收益及时当天发放,满足用户的流动性需求。

 


3.3用户参与Staking前需要注意的地方

尽管参与Staking可以获益,但不同的bitbase项目因为不同的经济规则将会产生不同的token经济,不同的节点也有着不同的收益费率和安全性,这都会影响用户最终的收益。如果你想参与Staking,以下是需要着重了解的几个方面:

 

1.通货膨胀率

绝大部分 PoS 项目都是通过增发 token 来作为 Staking 的奖励,增发的这部分token,会引起整体经济体系的通货膨胀。如同央行一样,适当的增发有利于经济体系的完善和发展,但如果增发过多过快,则可能引起本身币价的贬值。

这时候,Staking 的奖励可能还不及贬值幅度。但增发太少又会导致币价无法带来矿工预期的收益,难以激励矿工参与网络验证,使潜在的攻击成本越来越低,甚至会出现网络堵塞项目慢性死亡的情况。PoS早期的探索项目点点币Nxt、黑币、影子币便是因此失败的。

所以选择一个有靠谱经济机制的项目,是做 Staking 前的基础功课。

 

2.锁定期

为了防止节点作恶,大多数项目的Staking都设置了token锁定期。当委托人选择退出Staking时,他们需要等到锁定期结束后才能转让代币。这使得节点的作恶成本大增,是对bitbase的一种保护,但也在某种程度上制约了token的流动性。

Tezos是15天左右,Cosmos是30天左右,每个项目都有自己的锁定期,具体需要在项目的白皮书中查找信息,用户需要多加留意。

 


3.预期年华收益率

用户在Stake之前需要考察项目的Staking比率及收益率,尽量选择收益率相对稳定的候选节点进行委托。同时也要关注节点的出块表现,因为节点表现不好不仅会导致持币人奖励下降,更可能损失原先抵押的代币。

 


4.服务费用率

节点运营商将获得出块奖励,在收取一定的服务费后将这些奖励按比例回报给staking用户。每个节点运营商的服务费率因运营商背景和项目的不同而有所不同,作为消耗成本,委托者也要考察这一部分。

 


5.节点委托类型

前文已经论述过,根据委托人在Staking委托过程中是否会失去他的token的控制权,将Staking的节点服务商分为去中心化模式与中心化模式。它们各有优势,用户需要从个人对便捷性和安全性角度去选择委托的节点类型。

 

4

四、Staking的积极意义与风险

在 Staking Economy 时代,用户与bitbase网络的连接被加强了。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能参与到生态治理当中。

因此,Staking不仅是经济学上的行为,也跟bitbase网络治理和社区高度相关。当然这种模式带来便利的同时,也在安全和治理方面带来了各种风险。



4.1 Staking的积极意义

1. 对于公链而言,节点的稳定运行和占据全网较高的Staking比例是影响公链安全性与性能的关键因素。在PoW系统中,攻击者实施攻击获取短期利益后可将算力等硬件投资转移到其他bitbase系统中,采取恶意行为的可能性更高。而在PoS系统中,Token持有者的权益完全体现在Token的价值中,他们有直接的动力维护系统的安全,因此更加不容易参与恶意行动。参与Staking的人越多,意味着每个区块的共识一致性得到更多的保证。因此Staking量的多少基本等同于PoW公链中算力的大小,Staking量越多,公链稳定性越有保证,这条公链的价值也就越大。

 

2.对于持币人而言,Staking是权益保值增值的最佳手段。PoS公链一般会增发token作为区块生成的节点奖励,验证节点有硬件上的配置要求、抵押金要求和其他软性要求,持币份额较少且无硬件设备的持币人可以通过Staking分得奖励,而不参与Staking的持币人则会蒙受代币增发带来的通胀损失。

 

3.对于生态治理而言,链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向。Staking这种机制的存在,让持币份额较少或缺乏稳定运行节点条件的持币人得以参与挖矿并获得分红,极大地提升了全网参与度。普通用户通过 Staking 收获了参与感和实在的收益,也会更有意愿为项目做宣传做贡献,项目更加容易走进良性循环。



4.2 Staking的风险

1. Token流动性风险

加密资产市场是一个高波动的市场,而 Staking 大多伴随着一定时间的token锁定。一旦用户委托参与了Staking,在价格大幅波动的极端行情下,资金无法及时变现。以币本位来看,做完 Staking 后持币的数量确实增加了一些,但如果对法币来着,特殊行情下则有可能会承受一定的损失。所以,持币人在Staking之前,必须考虑将其token锁定以赚取回报要面临的币价波动风险,如果单纯只是为了短期收益,那么就需要谨慎参与。

 


2. Token安全风险

持币人参与Staking最重要的一点,就是需要保证自己Token 的安全性。

当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,即Slash。惩罚轻则导致节点无法继续获得出块资格,重则直接没收抵押锁定的Token。

通常每个节点的官方网站都会介绍自己的安全体系结构和防止攻击的解决方案。因此用户需要了解Staking项目的惩罚规则,选择风控好的节点服务商。


此外,中心化节点有节点卷款跑路和被攻击被盗的风险,持币人应尽量选择去中心化的节点,这样即使节点被攻击,所标记的Token也不会丢失,因为Token持有者只是委托了权限,而不是Token的所有权。


 

3. 节点中心化风险

PoW挖矿中出现的算力集中化风险,在PoS机制中也无法避免。节点Staking数量越高,就有越高的概率挖出区块获得奖励,而获得的奖励token可继续投入节点进行Staking,强者恒强效应更加明显。

这将导致节点的固化以及外来新生资源的进入欲望减弱,当参与节点比新建公链更贵的时候,这个固化机制是对整体公链生态的一种伤害。

此外,在社区治理中,节点可能会出于自身利益而不是公链长期发展的考虑,去推迟制衡使自己收益下降的社区决议,这将导致治理机制失灵。

 

5

五、结语

 

Staking主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。而如果持有人没有选择 Staking,其 token 的价值会因网络膨胀而贬值。

 

在经济因素的刺激下,投资者们开始涌入 Staking 市场,市场规模也取得了较大发展。目前参与Staking的47个项目的总市值已达162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。

而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。Staking 经济正处在一个蓬勃发展的阶段。

 

可以预见 Staking 是一个巨大的市场,相信随着更多 PoS 公链主网的推出,再加上加密市场复苏,Staking 奖励的总金额将会出现大幅增长。它也将带来新的基于PoS的矿业生态,我们拭目以待。

参考文献:

《读懂bitbasePoS共识》

《PoS指南:一文全解你需要知道的一切》

《Staking:PoS时代下的挖矿新浪潮》

《Staking 的现状:来自验证者的观察和思考》

《搞懂 Staking 商业中的五个基本元素》

 

OKEx Research研究报告:StakingEconomy——基于PoS共识的新矿业生态

一、Staking市场概况 2

1.1概念定义 2

1.2市场规模 3

1.3发展历程 5

二.Staking生态角色 6

2.1节点门槛 7

2.2节点运营商 9

三、Staking收益模式 11

3.1 收益来源 11

3.2 节点和用户间收益结算模式 11

3.3用户参与Staking前需要注意的地方 13

四、Staking的积极意义与风险 14

4.1 Staking的积极意义 14

4.2 Staking的风险 15

结语 15

Staking是近期bitbase世界的一个热门概念。作为PoS共识机制下的一种权益,它主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过Stake这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。目前Staking的高收益已经引得诸多玩家入场。

它的主要生态角色是节点和持币者,节点需要满足硬件门槛、抵押token门槛以及其他软性门槛等。目前节点运营商主要有钱包、矿池、交易所、社区节点和投资机构,按照在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,Staking的节点运营商可以分为去中心化模式与中心化模式两种类型,去中心化模式更为安全。

节点须将他们的token锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,验证节点将有机会获得固定的出块奖励。如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得Staking奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

节点收益主要来源于增发token部分,具体为出块奖励、治理投票奖励和交易手续费,具体比例会根据项目的不同而有所区别。节点和用户的收益结算模式主要是根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费的形式。随着节点之间竞争深化,也将出现更为灵活的收益结算模式。

Staking带来便利的同时,也在安全和治理方面存在着各种风险,比如因token锁定在高波动市场带来的流动性风险,以及节点被slash或遭到攻击后可能会因此遭受的token损失,此外它也不可避免的将要面临节点中心化的风险。因此用户参与Staking前需要注意项目的通货膨胀率和锁定期,还有节点服务商的预期年华收益率、服务费用率以及委托类型,这些都会影响用户最终的收益和资产安全。

其实Staking并不是一个新的概念,随着PoS算法被发明以后,就一直存在着。为让大家对StakingEconomy有更清晰的认识,本篇报告我们将从发展历程、生态角色、收益模式、结算方式以及利弊等角度解析,力图展示给大家全面且深度的StakingEconomy行业研究。敬请赏阅!

一、Staking市场概况

1.1概念定义

Stake可被翻译为质押,在PoS共识中,持币者通过质押、投票、授权委托和锁定等行为参与到出块和生态治理,以获取出块奖励、治理投票奖励以及交易手续费等收益。用户通过stake给节点token获取收益的方式,被称为StakingEconomy。

在Staking模式中,节点须将他们的token锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,该验证节点将有机会获得固定的出块奖励。如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得Staking奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

1.2市场规模

Stakingrewards数据显示,截至2019年8月1日20:30,参与Staking的项目有47个,全球加密资产总市值为2742.6亿美元,参与Staking的总市值为162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。

根据图表1可以看出Staking锁定的价值维持在18亿美元附近,进入2018年11月开始减少,之后便跌至6亿美元,2019年1月中旬又涨到12亿美元附近,此后变动不大,直到3月中旬开始呈逐步上涨态势。目前Staking约占加密资产总市值的的5.9%。

图1,Staking的锁定价值走势(图片来源于Stakingrewards

根据图表2则可以看出目前参与Staking的项目的锁币价值,当前排名前五位币种分别为EOS、Algorand、Tezos、Cosmos和Dash.目前EOS通过Staking锁定的市值最大,约为28亿美元,按其1.84%的年化收益率计算,相当于每年派发了5000多万美元的红利。

图2,当前各币种Staking的锁定价值(图片来源于Stakingrewards)

根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等。而市值排名前50的加密资产Staking年化收益率大都在10%以内。

图3,市值排名前50的加密资产Staking年化收益率参考值(数据来源于Stakingrewards)

依据上面的数据,我们有理由相信Staking是一个巨大的市场,在经济因素的刺激下,这一市场会随着项目的增加以及抵押资产数量的增加而不断增长。

1.3发展历程

在了解StakingEconomy之前,我们需要先来了解一下PoS(Proofof Stake)的发展之路。

目前被基础公链广泛使用的共识机制主要有工作证明(PoW)、拜占庭容错(BFT)和权益证明(PoS)及他们各自的衍生共识,如委托权益证明(DPoS)等。

得益于PoW的创新机制模型设计,BTC网络已经成功运营了十年,挖矿从单纯的逐利行为变成了维护整个商业网络稳定发展的有效驱动力。然而随着专业矿机的出现,它暴露出了诸如交易处理速度慢,能源使用效率低等弱点。另外,算力集中依然是悬在公链安全头顶的达摩克利斯之剑。

于是,PoS共识越来越多地出现在bitbase项目的设计中。2011年,一位名为QuantumMechanic的网友在著名比特币社区Bitcointalk论坛首次提出ProofofStake,文章预见性的提出了很多现在仍在使用的方案,诸如由持币量代替算力权重、委托权益、奖励分配等。2012年首个基于PoS共识的项目点点币(PPcoin)诞生,期间又经历了混合共识、纯PoS、BFT+PoS等发展阶段,并衍生出DPoS、LPoS等多个变种。

PoS(Proofof Stake)即权益证明,对比PoW共识中矿工们通过竞争计算来试出哈希函数目标结果才能拥有出块权,PoS链的新区块是由系统中特定算法选择的节点来创建。持币人将币Stake以获得出块权利,在指定时间打包交易,并广播出去,得到验证后,新区块生成。对比PoW,PoS共识提高了系统的能源使用效率,也提升了交易处理速度。

历经几年发展,PoS产生了诸多变种,Cardano提出的乌罗波罗斯算法通过直接产生随机数的方法,通过系统随机选择出块节点;EOS的DPoS机制则通过让持币人为超级节点而不是每个区块投票的办法,减少了持币人投票验证的难度,也提高了投票的参与率;Tezos使用的LPoS、Cosmos使用的Tendermint也都是对既有PoS机制的革新,发展出增发奖励机制、抵押金机制、slash机制等,以应对PoS刚提出时被发现的“Nothingat Stake”、长程攻击等问题。

目前PoS共识及其衍生类型在吞吐量、延迟、速度、能耗等方面的不断探索,性能表现愈发优秀,以太坊从PoW逐渐向PoS迁移转变,以及很多公链项目也都在采用PoS机制,应用PoS的公链在数量与质量上呈赶超PoW之势。

二.Staking生态角色

在StakingEconomy中最重要的角色有两个:验证节点与持币者。

一般情况下,PoS共识下创造区块有6个基本步骤:运行节点-成为验证节点(矿工)-选举出块节点-打包交易-广播交易-验证节点确认。PoS中,矿工除了负责出块外,还要充当验证节点的角色。成为出块节点之前,持币人需要运行节点客户端,成为一个bitbase分布式网络中的接入点,也叫节点。符合系统要求的节点可以成为验证节点(即矿工),系统将使用特定算法从验证节点中选举每个区块的出块节点。stake便属于达成验证节点要求的一种手段。

图4,PoS共识下创造区块的流程

验证节点除了要创造新的区块外,还要参与到链上治理中来。创造新区块是来保护bitbase的延续性,而链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向,验证节点可谓肩负重任。

当然,想要成为验证节点需要符合系统的要求,不仅需要一定的硬件配置,对维持最低抵押token的数量也有要求。此外还有PoS里的Slash机制还要求验证节点及时升级并保证24h在线,当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,更多验证节点的责任见下图。

图5,验证节点的责任

对于大多数持币者而言,他们没有时间精力与专业知识去运行节点,也没有达到要求的token数量,需要交给第三方节点运营商委托服务才能赚取收益。

2.1节点门槛

2.1.1硬件门槛

一般系统对矿工的配置都不会很高,除非是运用拜占庭容错混合算法的项目或是趋向于联盟的项目。对于一个开放性的bitbase项目,硬件门槛会根据项目具体的共识机制和关键技术要求有所区别,一般需要的配置如下:

图6,硬件配置要求

一般情况下,会对带宽要求稍高一点,因为一些bitbase项目要求节点要长期在线,带宽高可以让各个节点之间的通信保持正常。硬盘需要动态扩充,随着区块数据的增多,出块节点需要保存完整的区块数据,所以硬盘容量不足时,需要及时扩充硬盘。此外,如果运行的节点对外暴露了RPC服务,对应的参数配置需要依据RPC服务的调用情况来决定。当然,项目初期和已经发展较为强大的项目需要的配置还不一样,后者的配置需要会更高。

以以太坊硬件配置为例:

图7,以太坊硬件配置要求

此外,有些项目也在探索实现更去中心化的思想,让节点运行更简单,Polkadot及ChianX均提到未来每个人都可以通过下载并运行电脑客户端维护节点;Tezos提到未来运行节点获得奖励就只需要一个app这么简单。届时,节点参与的硬件门槛将大大降低。

目前服务器配置主要有两种方式可以选择:

自建服务器——自己购买硬件服务器,连接电、网,运行服务。自建服务器的成本短时间较高,要考虑到硬件成本、场地成本以及经营人力成本。而且需要24小时不断电、不断网,对环境要求较高,好处是一些服务支持可以直接调整。

云服务器——购买现成的云服务器,动态配置参数,运行服务。云服务器的优点在于灵活、成本低。目前,大部分节点还是搭在云服务器上,如亚马逊的AWS,Google的云服务,阿里的云服务等,具备上述服务器后按照官方配置教程来就可以运行节点。当然这点也被去中心化社区诟病许久,因为所有的去中心化网络的节点服务仍然是搭建在世界的IT巨头手里。

2.1.2抵押token门槛

矿工最大的成本,实际上是抵押金的数量,而不是运营成本。PoS领域里每个链的规则皆不相同,为了增加效率通常会对链的出块节点数和抵押金有一定的的限制。

比如EOS、Tron是设置固定数量的超级节点/代表,以投票数排名。EOS有21个出块节点,Tron节点数是27个,Cosmos只有前100的节点有收益权。系统规定一个固定数量的出块节点数,出块人由持币人投票得出,投票率按照高到低排序,系统按照高到低选择指定数量的出块人,然后将出块人随机排序选择。

另一种情况则是,成为其节点需要满足公链设置的一定的要求,但是对节点数量不做限制,一般要求质押规定数量的token并满足节点运行的计算机配置即可。比如Tezos对节点数量不设限,但节点的门槛是10000个xtz。Cardano要求节点是矿池,持币量(包含委托量)需达到总体币量的1%。

2.1.3其他软性门槛

除了硬性要求和抵押要求,有些项目还对验证节点有一些软性实力的要求,比如验证节点需要是团队或者公司;要求不能用云服务器;要求在社区有一定的声誉;要求投票需要达到一定的数量等等。如果在不了解的情况下运行,可能因不达要求而无法成为验证节点。

2.2节点运营商

2.2.1目前主要的节点运营商

(1)钱包:钱包作为管理多链资产的工具,有足够多的用户基础,是天然帮助用户参与Staking的工具。目前许多官方钱包和去中心化钱包已能够支持委托给不同的验证人节点,持币人有挑选合适的节点的权利,在钱包中持币人可以找到委托按钮,委托一定量的币给喜欢的节点。还可以抵押赎回,一键复投,查询自己每天收益。

(2)矿池:各大矿池已经聚集了一批对bitbase机制比较了解的矿工,他们天然的与Staking用户属性重合,因此矿池也是主要的节点运营商。如同算力矿池吸引矿工携带算力加入一样,在支持Staking的项目上,它们也鼓励持币人将币的投票权押在自己的矿池中,竞争出块权并分享收益。OK矿池已经上线了锁仓挖矿功能,目前已开通EOS币种,对其他项目的Staking也在拓展当中。

(3)交易所:交易所一般使用内部用户的存币进行Staking,享受每年增发的收益,这将成为交易所除了交易服务费及上币费之外的额外收益。当用户开始重视持有币种的的权益收益时,能提供Staking服务且用户能获得奖励的交易所将会优于没有Staking服务的交易所。

(4)社区节点:社区节点通常是那些密切关注项目发展,且对项目治理作出积极贡献的群体,他们可以通过参与节点的方式,更进一步的影响到项目的发展方向,并获得项目增发的收益。

(5)投资机构:项目的早期投资人或机构,更可能持有大量 Token。如果投资机构对所投项目十分看好,在拿到Token后可以直接成为一个节点,继续为项目做贡献。

2.2.2节点运营商类型

持币者拥有通证的“所有权”和“委托权”。根据他们在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,当前Staking的节点运营商可以分为两类,分别是去中心化模式与中心化模式。

去中心化模式:

去中心化模式是持币者保有资产“所有权”,将”委托权“给了节点。把token质押(Staking)给节点是一个链上委托动作,事实上token的所有权依然在用户的个人地址中,用户只是将PoS挖矿权力转移给了节点,节点代用户挖矿产生收益,之后再由节点或是链上分配给持币者。

目前去中心化模式的节点运营商有去中心化钱包,持币人只需要保证自己的私钥安全。去中心化钱包又分为网页端钱包及客户端钱包,网页端钱包是将私钥存储在浏览器缓存里,需要签名时再将其调用进行签名;客户端钱包是将私钥存储在用户手机的本地环境中。比较两者,客户端会相对安全些,网页端钱包受到钓鱼网站攻击的可能性更高。

中心化模式:

在中心化模式中,持币者是将币的“所有权”以及“委托权”都给了中心化机构,它们不会帮你创建个人钱包地址,而是使用共同地址再加上地址标签辨别用户帐户,由节点产生收益按一定比例分给持币者。目前中心化模式的节点运营商有交易所、中心化钱包、矿池。

8,不同节点运营商类型的优缺点

三、Staking收益模式

3.1收益来源

比特币创世块只包含50BTC,此后一天增发7200BTC。比特币的这种增发将会以每四年减半的规律持续下去,一直到2140年,比特币将停止通胀,数量无限接近2100万个。这种分发成了一种激励手段,矿工的奖励来源是出块奖励和交易手续费。

而以PoS共识为主的新项目,往往通过出售token的方式募集资金,所有token将在创世区块全部创造出来。那么PoS的激励就不能像比特币一样由剩余总量做奖励,而是通过系统增发作为激励了。为了鼓励持币人参与Staking,现有主流PoS公链的年增发率平均在5%以上。增发会使公链在数量上形成通胀率,目前EOS年化通胀5%,Comos年化通胀6.94%,Vsys年化通胀5.5%。

在创世块创造了大量币后,系统会持续增发一定数量的币,增发token一部分作为出块奖励,其他部分作为治理投票奖励或销毁,具体会根据项目的不同而有所区别。有些项目还对用户有交易手续费的要求。因此节点奖励的来源有:出块奖励、治理投票奖励、交易手续费。因此,虽然Staking用户的激励来源就是PoS网络内置的通胀率,但节点收益率并不一定是增发率。此外,Staking回报率也并不等于节点收益率,因为没有参与Staking这部分持币人无法享受节点收益。

当然现实中还存在一些特殊的情况,比如未出块被处罚等,真实奖励情况也会依照节点能力略有不同。根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等,这意味着,如果持有人没有选择Staking,其token的价值会因网络膨胀而贬值。

而在Staking内部生态中,用户将自己的权益委托给节点运营商让其帮助委托人行使权益并获取系统奖励,节点运营商会向用户收取一定费用作为服务费用,这样节点运营商除了自己Staking的奖励之后,还能得到接受委托服务的奖励。

计算节点运营商和持币人收益的公式如下

节点收益=出块奖励+治理投票奖励+交易手续费

单个节点运营商收益=节点收益*该节点获得Staking总数/所有节点的Staking总数

单个节点运营商净收益=该节点运营商收益*节点收取服务费比例

持币人收益=单个节点运营商收益*(1-节点收取服务费比例)

单个持币人收益=持币人收益*该持币人参与Staking数/该节点获得Staking总数

3.2节点和用户间收益结算模式

首先来看一下PoW里因为矿工需求倾向衍生出了几种主流的矿池模式:

图9,POW挖矿收益结算模式,图片来源于(比特币挖矿的行业拐点与经济周期)

相较之下,PoS经济里没有这么多因为挖矿随机性带来的不同模式。根据目前的观察,节点提供的委托服务主要模式为:根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费。目前市场上Staking服务费平均位于5%-20%之间

图10,部分项目服务费区间,图片来源于(StakingEconomy 运营专家完全手册)

当然随着节点之间竞争深化,也会出现更为灵活的收益结算模式,比如:

1.服务费调整模式:不同节点间通过服务费费率竞争吸引委托人,这是最直接影响委托用户收益的要素,但过低的费率也会损害节点的利益,目前观察到的玩法就是先促销服务费率后续进行调整,或是中间几个周期调降服务费率。

2.保证收益模式:当节点因为任何原因不在线而丢失区块,进而丢失奖励,节点依然保证委托人有该区块的奖励。

3.及时到账模式:每一条PoS共识的bitbase为了保障节点不作恶,都会有代币锁定期。具有一定流动性资金的节点(如交易所)承诺收益及时当天发放,满足用户的流动性需求。

3.3用户参与Staking前需要注意的地方

尽管参与Staking可以获益,但不同的bitbase项目因为不同的经济规则将会产生不同的token经济,不同的节点也有着不同的收益费率和安全性,这都会影响用户最终的收益。如果你想参与Staking,以下是需要着重了解的几个方面:

1.通货膨胀率

绝大部分PoS项目都是通过增发token来作为Staking的奖励,增发的这部分token,会引起整体经济体系的通货膨胀。如同央行一样,适当的增发有利于经济体系的完善和发展,但如果增发过多过快,则可能引起本身币价的贬值。这时候,Staking的奖励可能还不及贬值幅度。但增发太少又会导致币价无法带来矿工预期的收益,难以激励矿工参与网络验证,使潜在的攻击成本越来越低,甚至会出现网络堵塞项目慢性死亡的情况。PoS早期的探索项目点点币Nxt、黑币、影子币便是因此失败的。所以选择一个有靠谱经济机制的项目,是做Staking前的基础功课。

2.锁定期

为了防止节点作恶,大多数项目的Staking都设置了token锁定期。当委托人选择退出Staking时,他们需要等到锁定期结束后才能转让代币。这使得节点的作恶成本大增,是对bitbase的一种保护,但也在某种程度上制约了token的流动性。Tezos是15天左右,Cosmos是30天左右,每个项目都有自己的锁定期,具体需要在项目的白皮书中查找信息,用户需要多加留意。

3.预期年华收益率

用户在Stake之前需要考察项目的Staking比率及收益率,尽量选择收益率相对稳定的候选节点进行委托。同时也要关注节点的出块表现,因为节点表现不好不仅会导致持币人奖励下降,更可能损失原先抵押的代币。

4.服务费用率

节点运营商将获得出块奖励,在收取一定的服务费后将这些奖励按比例回报给staking用户。每个节点运营商的服务费率因运营商背景和项目的不同而有所不同,作为消耗成本,委托者也要考察这一部分。

5.节点委托类型

前文已经论述过,根据委托人在Staking委托过程中是否会失去他的token的控制权,将Staking的节点服务商分为去中心化模式与中心化模式。它们各有优势,用户需要从个人对便捷性和安全性角度去选择委托的节点类型。

四、Staking的积极意义与风险

StakingEconomy 时代,用户与bitbase网络的连接被加强了。普通持币用户,通过Stake这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能参与到生态治理当中。因此,Staking不仅是经济学上的行为,也跟bitbase网络治理和社区高度相关。当然这种模式带来便利的同时,也在安全和治理方面带来了各种风险。

4.1 Staking的积极意义

1.对于公链而言,节点的稳定运行和占据全网较高的Staking比例是影响公链安全性与性能的关键因素。在PoW系统中,攻击者实施攻击获取短期利益后可将算力等硬件投资转移到其他bitbase系统中,采取恶意行为的可能性更高。而在PoS系统中,Token持有者的权益完全体现在Token的价值中,他们有直接的动力维护系统的安全,因此更加不容易参与恶意行动。参与Staking的人越多,意味着每个区块的共识一致性得到更多的保证。因此Staking量的多少基本等同于PoW公链中算力的大小,Staking量越多,公链稳定性越有保证,这条公链的价值也就越大。

2.对于持币人而言,Staking是权益保值增值的最佳手段。PoS公链一般会增发token作为区块生成的节点奖励,验证节点有硬件上的配置要求、抵押金要求和其他软性要求,持币份额较少且无硬件设备的持币人可以通过Staking分得奖励,而不参与Staking的持币人则会蒙受代币增发带来的通胀损失。

3.对于生态治理而言,链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向。Staking这种机制的存在,让持币份额较少或缺乏稳定运行节点条件的持币人得以参与挖矿并获得分红,极大地提升了全网参与度。普通用户通过Staking收获了参与感和实在的收益,也会更有意愿为项目做宣传做贡献,项目更加容易走进良性循环。

4.2Staking的风险

1.Token流动性风险

加密资产市场是一个高波动的市场,而Staking大多伴随着一定时间的token锁定。一旦用户委托参与了Staking,在价格大幅波动的极端行情下,资金无法及时变现。以币本位来看,做完Staking后持币的数量确实增加了一些,但如果对法币来着,特殊行情下则有可能会承受一定的损失。所以,持币人在Staking之前,必须考虑将其token锁定以赚取回报要面临的币价波动风险,如果单纯只是为了短期收益,那么就需要谨慎参与。

2.Token安全风险

持币人参与Staking最重要的一点,就是需要保证自己Token的安全性。

当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,即Slash。惩罚轻则导致节点无法继续获得出块资格,重则直接没收抵押锁定的Token。通常每个节点的官方网站都会介绍自己的安全体系结构和防止攻击的解决方案。因此用户需要了解Staking项目的惩罚规则,选择风控好的节点服务商.

此外,中心化节点有节点卷款跑路和被攻击被盗的风险,持币人应尽量选择去中心化的节点,这样即使节点被攻击,所标记的Token也不会丢失,因为Token持有者只是委托了权限,而不是Token的所有权。

3.节点中心化风险

PoW挖矿中出现的算力集中化风险,在PoS机制中也无法避免。节点Staking数量越高,就有越高的概率挖出区块获得奖励,而获得的奖励token可继续投入节点进行Staking,强者恒强效应更加明显。这将导致节点的固化以及外来新生资源的进入欲望减弱,当参与节点比新建公链更贵的时候,这个固化机制是对整体公链生态的一种伤害。

此外,在社区治理中,节点可能会出于自身利益而不是公链长期发展的考虑,去推迟制衡使自己收益下降的社区决议,这将导致治理机制失灵。

结语

Staking主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过Stake这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。而如果持有人没有选择Staking,其token的价值会因网络膨胀而贬值。

在经济因素的刺激下,投资者们开始涌入Staking市场,市场规模也取得了较大发展。目前参与Staking的47个项目的总市值已达162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。Staking经济正处在一个蓬勃发展的阶段。

可以预见Staking是一个巨大的市场,相信随着更多PoS公链主网的推出,再加上加密市场复苏,Staking奖励的总金额将会出现大幅增长。它也将带来新的基于PoS的矿业生态,我们拭目以待。


参考文献:

《读懂bitbasePoS共识》

《PoS指南:一文全解你需要知道的一切》

《Staking:PoS时代下的挖矿新浪潮》

《Staking的现状:来自验证者的观察和思考》

《搞懂Staking商业中的五个基本元素》

OKEx Research研究报告:Staking Economy,基于PoS共识的新矿业生态

首发 | 李安嶙频道   原创 | OKEx分析师 张秀秀  时间 | 2020.6.14 

Staking Economy研究报告2

一、Staking市场概况2

1.1概念定义2

1.2市场规模3

1.3发展历程5

二.Staking生态角色6

2.1节点门槛7

2.2节点运营商9

三、Staking收益模式11

3.1 收益来源11

3.2 节点和用户间收益结算模式11

3.3用户参与Staking前需要注意的地方13

四、Staking的积极意义与风险14

4.1 Staking的积极意义14

4.2 Staking的风险15

结语15

Staking是近期bitbase世界的一个热门概念。作为PoS共识机制下的一种权益,它主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。目前Staking的高收益已经引得诸多玩家入场。

 

它的主要生态角色是节点和持币者,节点需要满足硬件门槛、抵押token门槛以及其他软性门槛等。目前节点运营商主要有钱包、矿池、交易所、社区节点和投资机构,按照在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,Staking的节点运营商可以分为去中心化模式与中心化模式两种类型,去中心化模式更为安全。

 

节点须将他们的 token 锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,验证节点将有机会获得固定的出块奖励。如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得 Staking 奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

 

节点收益主要来源于增发token部分,具体为出块奖励、治理投票奖励和交易手续费,具体比例会根据项目的不同而有所区别。节点和用户的收益结算模式主要是根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费的形式。随着节点之间竞争深化,也将出现更为灵活的收益结算模式。

 

Staking带来便利的同时,也在安全和治理方面存在着各种风险,比如因token锁定在高波动市场带来的流动性风险,以及节点被slash或遭到攻击后可能会因此遭受的token损失,此外它也不可避免的将要面临节点中心化的风险。因此用户参与Staking前需要注意项目的通货膨胀率和锁定期,还有节点服务商的预期年华收益率、服务费用率以及委托类型,这些都会影响用户最终的收益和资产安全。

 

其实Staking并不是一个新的概念,随着PoS算法被发明以后,就一直存在着。为让大家对Staking Economy有更清晰的认识,本篇报告我们将从发展历程、生态角色、收益模式、结算方式以及利弊等角度解析,力图展示给大家全面且深度的Staking Economy行业研究。敬请赏阅!


 

1

Staking市场概况

1.1概念定义

Stake可被翻译为质押,在PoS共识中,持币者通过质押、投票、授权委托和锁定等行为参与到出块和生态治理,以获取出块奖励、治理投票奖励以及交易手续费等收益。用户通过stake给节点token获取收益的方式,被称为Staking Economy。

 

在Staking模式中,节点须将他们的 token 锁定为抵押品,争取成为验证节点,系统使用算法从中选举每个区块的出块人,该验证节点将有机会获得固定的出块奖励。如果验证人作恶,作为惩罚他们将无法获得 Staking 奖励,甚至会失去抵押,即PoS中独有的惩罚机制Slash。

 

1.2市场规模

据Stakingrewards数据显示,截至2019年8月1日20:30,参与Staking的项目有47个,全球加密资产总市值为2742.6亿美元, 参与Staking的总市值为162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。

 

根据图表1可以看出Staking锁定的价值维持在18亿美元附近,进入2018年11月开始减少,之后便跌至6亿美元,2019年1月中旬又涨到12亿美元附近,此后变动不大,直到3月中旬开始呈逐步上涨态势。目前Staking约占加密资产总市值的的5.9%。

 

图1,Staking的锁定价值走势(图片来源于Stakingrewards)

 

根据图表2则可以看出目前参与Staking的项目的锁币价值,当前排名前五位币种分别为EOS、Algorand、Tezos、Cosmos和Dash.目前EOS通过Staking锁定的市值最大,约为28亿美元,按其1.84%的年化收益率计算,相当于每年派发了5000多万美元的红利。

 

图2,当前各币种Staking的锁定价值(图片来源于Stakingrewards)

 

根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等。而市值排名前50的加密资产Staking年化收益率大都在10%以内。

图3,市值排名前50的加密资产Staking年化收益率参考值(数据来源于Stakingrewards)

 

依据上面的数据,我们有理由相信 Staking 是一个巨大的市场,在经济因素的刺激下,这一市场会随着项目的增加以及抵押资产数量的增加而不断增长。

1.3发展历程

在了解Staking Economy之前,我们需要先来了解一下PoS(Proof of Stake)的发展之路。

 

目前被基础公链广泛使用的共识机制主要有工作证明(PoW)、拜占庭容错(BFT)和权益证明(PoS)及他们各自的衍生共识,如委托权益证明(DPoS)等。

 

得益于 PoW 的创新机制模型设计,BTC 网络已经成功运营了十年,挖矿从单纯的逐利行为变成了维护整个商业网络稳定发展的有效驱动力。然而随着专业矿机的出现,它暴露出了诸如交易处理速度慢,能源使用效率低等弱点。另外,算力集中依然是悬在公链安全头顶的达摩克利斯之剑。

 

于是,PoS 共识越来越多地出现在bitbase项目的设计中。2011年,一位名为Quantum Mechanic的网友在著名比特币社区Bitcointalk论坛首次提出Proof of Stake,文章预见性的提出了很多现在仍在使用的方案,诸如由持币量代替算力权重、委托权益、奖励分配等。2012年首个基于PoS共识的项目点点币(PPcoin)诞生,期间又经历了混合共识、纯PoS、BFT+PoS等发展阶段,并衍生出DPoS、LPoS等多个变种。

 

PoS(Proof of Stake)即权益证明,对比PoW共识中矿工们通过竞争计算来试出哈希函数目标结果才能拥有出块权,PoS 链的新区块是由系统中特定算法选择的节点来创建。持币人将币Stake以获得出块权利,在指定时间打包交易,并广播出去,得到验证后,新区块生成。对比PoW,PoS共识提高了系统的能源使用效率,也提升了交易处理速度。

 

历经几年发展,PoS产生了诸多变种,Cardano提出的乌罗波罗斯算法通过直接产生随机数的方法,通过系统随机选择出块节点;EOS的DPoS机制则通过让持币人为超级节点而不是每个区块投票的办法,减少了持币人投票验证的难度,也提高了投票的参与率;Tezos使用的LPoS、Cosmos使用的Tendermint也都是对既有PoS机制的革新,发展出增发奖励机制、抵押金机制、slash机制等,以应对PoS刚提出时被发现的“Nothing at Stake”、长程攻击等问题。

 

目前PoS共识及其衍生类型在吞吐量、延迟、速度、能耗等方面的不断探索,性能表现愈发优秀,以太坊从PoW逐渐向PoS迁移转变,以及很多公链项目也都在采用PoS机制,应用PoS的公链在数量与质量上呈赶超PoW之势。


2

Staking生态角色

在Staking Economy中最重要的角色有两个:验证节点与持币者。

 

一般情况下,PoS共识下创造区块有6个基本步骤:运行节点-成为验证节点(矿工)-选举出块节点-打包交易-广播交易-验证节点确认。PoS中,矿工除了负责出块外,还要充当验证节点的角色。成为出块节点之前,持币人需要运行节点客户端,成为一个bitbase分布式网络中的接入点,也叫节点。符合系统要求的节点可以成为验证节点(即矿工),系统将使用特定算法从验证节点中选举每个区块的出块节点。stake便属于达成验证节点要求的一种手段。

图4,PoS共识下创造区块的流程

 

验证节点除了要创造新的区块外,还要参与到链上治理中来。创造新区块是来保护bitbase的延续性,而链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向,验证节点可谓肩负重任。

 

当然,想要成为验证节点需要符合系统的要求,不仅需要一定的硬件配置,对维持最低抵押token的数量也有要求。此外还有PoS里的Slash机制还要求验证节点及时升级并保证24h在线,当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,更多验证节点的责任见下图。


图5,验证节点的责任

 

对于大多数持币者而言,他们没有时间精力与专业知识去运行节点,也没有达到要求的token数量,需要交给第三方节点运营商委托服务才能赚取收益。

2.1节点门槛

2.1.1硬件门槛

 

一般系统对矿工的配置都不会很高,除非是运用拜占庭容错混合算法的项目或是趋向于联盟的项目。对于一个开放性的bitbase项目,硬件门槛会根据项目具体的共识机制和关键技术要求有所区别,一般需要的配置如下:

 

图6,硬件配置要求

 

一般情况下,会对带宽要求稍高一点,因为一些bitbase项目要求节点要长期在线,带宽高可以让各个节点之间的通信保持正常。硬盘需要动态扩充,随着区块数据的增多,出块节点需要保存完整的区块数据,所以硬盘容量不足时,需要及时扩充硬盘。此外,如果运行的节点对外暴露了RPC服务,对应的参数配置需要依据RPC服务的调用情况来决定。当然,项目初期和已经发展较为强大的项目需要的配置还不一样,后者的配置需要会更高。

 

以以太坊硬件配置为例:

图7,以太坊硬件配置要求

 

此外,有些项目也在探索实现更去中心化的思想,让节点运行更简单,Polkadot及Chian X均提到未来每个人都可以通过下载并运行电脑客户端维护节点;Tezos提到未来运行节点获得奖励就只需要一个app这么简单。届时,节点参与的硬件门槛将大大降低。

 

目前服务器配置主要有两种方式可以选择:

 

自建服务器——自己购买硬件服务器,连接电、网,运行服务。自建服务器的成本短时间较高,要考虑到硬件成本、场地成本以及经营人力成本。而且需要24小时不断电、不断网,对环境要求较高,好处是一些服务支持可以直接调整。

 

云服务器——购买现成的云服务器,动态配置参数,运行服务。云服务器的优点在于灵活、成本低。目前,大部分节点还是搭在云服务器上,如亚马逊的AWS,Google的云服务,阿里的云服务等,具备上述服务器后按照官方配置教程来就可以运行节点。当然这点也被去中心化社区诟病许久,因为所有的去中心化网络的节点服务仍然是搭建在世界的IT巨头手里。

 

2.1.2抵押token门槛

 

矿工最大的成本,实际上是抵押金的数量,而不是运营成本。PoS领域里每个链的规则皆不相同,为了增加效率通常会对链的出块节点数和抵押金有一定的的限制。

 

比如EOS、Tron是设置固定数量的超级节点/代表,以投票数排名。EOS有21个出块节点,Tron节点数是27个,Cosmos只有前 100 的节点有收益权。系统规定一个固定数量的出块节点数,出块人由持币人投票得出,投票率按照高到低排序,系统按照高到低选择指定数量的出块人,然后将出块人随机排序选择。

 

另一种情况则是,成为其节点需要满足公链设置的一定的要求,但是对节点数量不做限制,一般要求质押规定数量的token并满足节点运行的计算机配置即可。比如Tezos对节点数量不设限,但节点的门槛是10000个xtz。Cardano要求节点是矿池,持币量(包含委托量)需达到总体币量的1%。

 

2.1.3其他软性门槛

 

除了硬性要求和抵押要求,有些项目还对验证节点有一些软性实力的要求,比如验证节点需要是团队或者公司;要求不能用云服务器;要求在社区有一定的声誉;要求投票需要达到一定的数量等等。如果在不了解的情况下运行,可能因不达要求而无法成为验证节点。

 

2.2节点运营商

2.2.1目前主要的节点运营商

 

(1)钱包:钱包作为管理多链资产的工具,有足够多的用户基础,是天然帮助用户参与 Staking 的工具。目前许多官方钱包和去中心化钱包已能够支持委托给不同的验证人节点,持币人有挑选合适的节点的权利,在钱包中持币人可以找到委托按钮,委托一定量的币给喜欢的节点。还可以抵押赎回,一键复投,查询自己每天收益。

 

(2)矿池:各大矿池已经聚集了一批对bitbase机制比较了解的矿工,他们天然的与Staking用户属性重合,因此矿池也是主要的节点运营商。如同算力矿池吸引矿工携带算力加入一样,在支持Staking的项目上,它们也鼓励持币人将币的投票权押在自己的矿池中,竞争出块权并分享收益。OK矿池已经上线了锁仓挖矿功能,目前已开通EOS币种,对其他项目的Staking也在拓展当中。

 

(3)交易所:交易所一般使用内部用户的存币进行Staking,享受每年增发的收益,这将成为交易所除了交易服务费及上币费之外的额外收益。当用户开始重视持有币种的的权益收益时,能提供Staking服务且用户能获得奖励的交易所将会优于没有Staking服务的交易所。

 

(4)社区节点:社区节点通常是那些密切关注项目发展,且对项目治理作出积极贡献的群体,他们可以通过参与节点的方式,更进一步的影响到项目的发展方向,并获得项目增发的收益。

 

(5)投资机构:项目的早期投资人或机构,更可能持有大量 Token。如果投资机构对所投项目十分看好,在拿到Token后可以直接成为一个节点,继续为项目做贡献。

 

2.2.2节点运营商类型

 

持币者拥有通证的“所有权”和“委托权”。根据他们在Staking委托过程中是否会失去token的控制权,当前Staking的节点运营商可以分为两类,分别是去中心化模式与中心化模式。

 

去中心化模式:

去中心化模式是持币者保有资产“所有权”,将”委托权“给了节点。把token质押(Staking)给节点是一个链上委托动作,事实上token的所有权依然在用户的个人地址中,用户只是将PoS挖矿权力转移给了节点,节点代用户挖矿产生收益,之后再由节点或是链上分配给持币者。

 

目前去中心化模式的节点运营商有去中心化钱包,持币人只需要保证自己的私钥安全。去中心化钱包又分为网页端钱包及客户端钱包,网页端钱包是将私钥存储在浏览器缓存里,需要签名时再将其调用进行签名;客户端钱包是将私钥存储在用户手机的本地环境中。比较两者,客户端会相对安全些,网页端钱包受到钓鱼网站攻击的可能性更高。

 

中心化模式:

在中心化模式中,持币者是将币的“所有权”以及“委托权”都给了中心化机构,它们不会帮你创建个人钱包地址,而是使用共同地址再加上地址标签辨别用户帐户,由节点产生收益按一定比例分给持币者。目前中心化模式的节点运营商有交易所、中心化钱包、矿池。

 

图8,不同节点运营商类型的优缺点


3

Staking收益模式

3.1 收益来源

比特币创世块只包含50BTC,此后一天增发7200BTC。比特币的这种增发将会以每四年减半的规律持续下去,一直到2140年,比特币将停止通胀,数量无限接近2100万个。这种分发成了一种激励手段,矿工的奖励来源是出块奖励和交易手续费。

 

而以PoS共识为主的新项目,往往通过出售token的方式募集资金,所有token将在创世区块全部创造出来。那么PoS的激励就不能像比特币一样由剩余总量做奖励,而是通过系统增发作为激励了。为了鼓励持币人参与Staking,现有主流PoS公链的年增发率平均在5%以上。增发会使公链在数量上形成通胀率,目前EOS年化通胀5%,Comos年化通胀6.94%,Vsys年化通胀5.5%。

 

在创世块创造了大量币后,系统会持续增发一定数量的币,增发token一部分作为出块奖励,其他部分作为治理投票奖励或销毁,具体会根据项目的不同而有所区别。有些项目还对用户有交易手续费的要求。因此节点奖励的来源有:出块奖励、治理投票奖励、交易手续费。因此,虽然Staking用户的激励来源就是PoS网络内置的通胀率,但节点收益率并不一定是增发率。此外,Staking回报率也并不等于节点收益率,因为没有参与Staking的这部分持币人无法享受节点收益。

 

当然现实中还存在一些特殊的情况,比如未出块被处罚等,真实奖励情况也会依照节点能力略有不同。根据PoS网络和相关参数(包括参与率和时间)的不同,Staking回报率从每年5%到50%不等,这意味着,如果持有人没有选择 Staking,其 token 的价值会因网络膨胀而贬值。

 

而在Staking内部生态中,用户将自己的权益委托给节点运营商让其帮助委托人行使权益并获取系统奖励,节点运营商会向用户收取一定费用作为服务费用,这样节点运营商除了自己Staking的奖励之后,还能得到接受委托服务的奖励。

 

计算节点运营商和持币人收益的公式如下:

 

节点收益=出块奖励+治理投票奖励+交易手续费

单个节点运营商收益=节点收益*该节点获得 Staking 总数/ 所有节点的 Staking 总数

单个节点运营商净收益=该节点运营商收益*节点收取服务费比例

持币人收益=单个节点运营商收益*(1-节点收取服务费比例)

单个持币人收益=持币人收益*该持币人参与Staking 数/ 该节点获得 Staking 总数

 

3.2 节点和用户间收益结算模式 

首先来看一下PoW里因为矿工需求倾向衍生出了几种主流的矿池模式:

 

图9,POW挖矿收益结算模式,图片来源于(比特币挖矿的行业拐点与经济周期)

 

相较之下,PoS经济里没有这么多因为挖矿随机性带来的不同模式。根据目前的观察,节点提供的委托服务主要模式为:根据每个人贡献的token在节点中的比例来分配奖励,并按一定比率收取服务费。目前市场上 Staking 服务费平均位于 5%-20% 之间。


图10,部分项目服务费区间,图片来源于(Staking Economy 运营专家完全手册)

 

当然随着节点之间竞争深化,也会出现更为灵活的收益结算模式,比如:

 

1.服务费调整模式:不同节点间通过服务费费率竞争吸引委托人,这是最直接影响委托用户收益的要素,但过低的费率也会损害节点的利益,目前观察到的玩法就是先促销服务费率后续进行调整,或是中间几个周期调降服务费率。

 

2.保证收益模式:当节点因为任何原因不在线而丢失区块,进而丢失奖励,节点依然保证委托人有该区块的奖励。

 

3.及时到账模式:每一条PoS共识的bitbase为了保障节点不作恶,都会有代币锁定期。具有一定流动性资金的节点(如交易所)承诺收益及时当天发放,满足用户的流动性需求。

 

3.3用户参与Staking前需要注意的地方

尽管参与Staking可以获益,但不同的bitbase项目因为不同的经济规则将会产生不同的token经济,不同的节点也有着不同的收益费率和安全性,这都会影响用户最终的收益。如果你想参与Staking,以下是需要着重了解的几个方面:

 

1.通货膨胀率

绝大部分 PoS 项目都是通过增发 token 来作为 Staking 的奖励,增发的这部分token,会引起整体经济体系的通货膨胀。如同央行一样,适当的增发有利于经济体系的完善和发展,但如果增发过多过快,则可能引起本身币价的贬值。这时候,Staking 的奖励可能还不及贬值幅度。但增发太少又会导致币价无法带来矿工预期的收益,难以激励矿工参与网络验证,使潜在的攻击成本越来越低,甚至会出现网络堵塞项目慢性死亡的情况。PoS早期的探索项目点点币Nxt、黑币、影子币便是因此失败的。所以选择一个有靠谱经济机制的项目,是做 Staking 前的基础功课。

 

2.锁定期

为了防止节点作恶,大多数项目的Staking都设置了token锁定期。当委托人选择退出Staking时,他们需要等到锁定期结束后才能转让代币。这使得节点的作恶成本大增,是对bitbase的一种保护,但也在某种程度上制约了token的流动性。Tezos是15天左右,Cosmos是30天左右,每个项目都有自己的锁定期,具体需要在项目的白皮书中查找信息,用户需要多加留意。

 

3.预期年华收益率

用户在Stake之前需要考察项目的Staking比率及收益率,尽量选择收益率相对稳定的候选节点进行委托。同时也要关注节点的出块表现,因为节点表现不好不仅会导致持币人奖励下降,更可能损失原先抵押的代币。

 

4.服务费用率

节点运营商将获得出块奖励,在收取一定的服务费后将这些奖励按比例回报给staking用户。每个节点运营商的服务费率因运营商背景和项目的不同而有所不同,作为消耗成本,委托者也要考察这一部分。

 

5.节点委托类型

前文已经论述过,根据委托人在Staking委托过程中是否会失去他的token的控制权,将Staking的节点服务商分为去中心化模式与中心化模式。它们各有优势,用户需要从个人对便捷性和安全性角度去选择委托的节点类型。


 

4

Staking的积极意义与风险


在 Staking Economy 时代,用户与bitbase网络的连接被加强了。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能参与到生态治理当中。因此,Staking不仅是经济学上的行为,也跟bitbase网络治理和社区高度相关。当然这种模式带来便利的同时,也在安全和治理方面带来了各种风险。


4.1 Staking的积极意义


1. 对于公链而言,节点的稳定运行和占据全网较高的Staking比例是影响公链安全性与性能的关键因素。在PoW系统中,攻击者实施攻击获取短期利益后可将算力等硬件投资转移到其他bitbase系统中,采取恶意行为的可能性更高。而在PoS系统中,Token持有者的权益完全体现在Token的价值中,他们有直接的动力维护系统的安全,因此更加不容易参与恶意行动。参与Staking的人越多,意味着每个区块的共识一致性得到更多的保证。因此Staking量的多少基本等同于PoW公链中算力的大小,Staking量越多,公链稳定性越有保证,这条公链的价值也就越大。

 

2.对于持币人而言,Staking是权益保值增值的最佳手段。PoS公链一般会增发token作为区块生成的节点奖励,验证节点有硬件上的配置要求、抵押金要求和其他软性要求,持币份额较少且无硬件设备的持币人可以通过Staking分得奖励,而不参与Staking的持币人则会蒙受代币增发带来的通胀损失。

 

3.对于生态治理而言,链上治理决定的是整个bitbase系统的参数设置,这些参数决定着整个网络的运行方向。Staking这种机制的存在,让持币份额较少或缺乏稳定运行节点条件的持币人得以参与挖矿并获得分红,极大地提升了全网参与度。普通用户通过 Staking 收获了参与感和实在的收益,也会更有意愿为项目做宣传做贡献,项目更加容易走进良性循环。


4.2 Staking的风险


1. Token流动性风险

加密资产市场是一个高波动的市场,而 Staking 大多伴随着一定时间的token锁定。一旦用户委托参与了Staking,在价格大幅波动的极端行情下,资金无法及时变现。以币本位来看,做完 Staking 后持币的数量确实增加了一些,但如果对法币来着,特殊行情下则有可能会承受一定的损失。所以,持币人在Staking之前,必须考虑将其token锁定以赚取回报要面临的币价波动风险,如果单纯只是为了短期收益,那么就需要谨慎参与。

 

2. Token安全风险

持币人参与Staking最重要的一点,就是需要保证自己Token 的安全性。

当节点在出块时主动或因遭到攻击后被动的什么都不做、运行不当或恶意操作时,它们可能会因此受到经济上的惩罚,即Slash。惩罚轻则导致节点无法继续获得出块资格,重则直接没收抵押锁定的Token。通常每个节点的官方网站都会介绍自己的安全体系结构和防止攻击的解决方案。因此用户需要了解Staking项目的惩罚规则,选择风控好的节点服务商


此外,中心化节点有节点卷款跑路和被攻击被盗的风险,持币人应尽量选择去中心化的节点,这样即使节点被攻击,所标记的Token也不会丢失,因为Token持有者只是委托了权限,而不是Token的所有权。

 

3. 节点中心化风险

PoW挖矿中出现的算力集中化风险,在PoS机制中也无法避免。节点Staking数量越高,就有越高的概率挖出区块获得奖励,而获得的奖励token可继续投入节点进行Staking,强者恒强效应更加明显。这将导致节点的固化以及外来新生资源的进入欲望减弱,当参与节点比新建公链更贵的时候,这个固化机制是对整体公链生态的一种伤害。


此外,在社区治理中,节点可能会出于自身利益而不是公链长期发展的考虑,去推迟制衡使自己收益下降的社区决议,这将导致治理机制失灵。

 

结语

 

Staking主要是指用户通过质押token给节点获取系统奖励的过程。普通持币用户,通过 Stake 这个动作,既可以增加自己的持币收益,又可以为网络安全和稳定性做出贡献,还能提升了全网生态治理参与度。而如果持有人没有选择 Staking,其 token 的价值会因网络膨胀而贬值。

 

在经济因素的刺激下,投资者们开始涌入 Staking 市场,市场规模也取得了较大发展。目前参与Staking的47个项目的总市值已达162.4亿美元,约占加密资产总值的的5.9%。而Staking中被锁定状态的token总市值为61.7亿美元,它们平均Staking比率为38%。网站显示,当前平均Staking收益率为 12.92%。Staking 经济正处在一个蓬勃发展的阶段。

 

可以预见 Staking 是一个巨大的市场,相信随着更多 PoS 公链主网的推出,再加上加密市场复苏,Staking 奖励的总金额将会出现大幅增长。它也将带来新的基于PoS的矿业生态,我们拭目以待。


参考文献:

《读懂bitbasePoS共识》

《PoS指南:一文全解你需要知道的一切》

《Staking:PoS时代下的挖矿新浪潮》

《Staking 的现状:来自验证者的观察和思考》

《搞懂 Staking 商业中的五个基本元素




「往期内容」


抖音重塑人货场,「直播带货」的赢家







「内容出品」


李安嶙是知名互联网观察家、意见领袖,头条号签约作者,专注于「文娱、科技新零售、金融、硬件科技」,蝉联多年获得年度影响力作者。每一篇文章会同步到虎嗅、今日头条、搜狐财经、网易财经、凤凰新闻、百家号、企鹅号、雪球号,阅读量总体指数超过40亿,全网影响用户2000万,单篇全平台10W+,影响力极大。文章转载与商务合作微信号:lianlin8866

美股十年回购启示录:OKEx称应摒弃“平台币需回购销毁”的短视

随着各大数字货币交易所上线平台币,并开启回购销毁模式,平台币回购销毁模式下的通缩刺激价值上涨已经成为业界共识,且各方还在不断加码,纷纷表示会将更多的交易所业务收入纳入回购资金之中。


谈及平台币的回购销毁模式,OKEx投资分析师认为,纵观美股十年回购潮,美股回购确实是美股十年牛市的重要推动力量。然而,回购推高了资产价格的同时,也带来了很多隐患,最严重的正是企业财务问题。


2020年3月,在疫情和油价下跌的双重夹击下,由回购模式引发企业债务问题这一灰犀牛也已开始蠢蠢欲动。在美国财政政策和货币政策空间均已很小的当下,一旦没正确处理好企业债务问题,美国将会陷入新一轮衰退之中。平台币的回购销毁模式也是如此。


美股回购启示录:粉饰公司业绩,酝酿财务危机


美股在过去十年中的表现堪称惊艳,从2009年初到2019年底,标普500指数累积收益率高达290%,年化收益率达14.6%,而且这还没算上股票分红。那么为什么美股会连续十年上涨呢?其中一个很重要的原因就在于上市公司的股票回购行为。


股票回购至少会在三方面有好处:首先,股票回购会直接减少市场上的流通股数量,提高股价;其次,回购注销公司股票后,会提高公司的市盈率(EPS),财务指标提升,股价也会继续上涨;最后,美股上市公司多采用股权激励机制,很多上市公司的管理层都持股,股价上涨自己也会从中获益,管理层当然也有动力去推动这件事。


自2008年次贷危机以来,美股各大上市公司的股票回购规模就有了明显的上升。根据标普道琼斯指数(S&P DJI)的统计,近十年间美股的股票回购金额达到了51,609亿美元。


以全球著名的科技公司苹果为例。2019年春,苹果宣布将进行高达238亿美元的股票季度回购案,这是标普500指数成分股最大的一笔股票回购案。而苹果公司在近十年来一直大量回购自己的股票,截止2019年第三季度,在前十大股票回购交易案中,苹果公司独占九席。


事实上,自2010年开始,上市公司的股票回购和并购金额的总和就已经超过了资本性支出,这也意味者,企业将大多数资金用来购买上市公司股票,而非追加投资来扩大再生产以及提高研发费用。这其实已经是相当危险的一个信号,因为我们知道,企业的成长和价值来自于实体经营的业务本身,而不是在金融市场上的资本博弈游戏,当非金融企业部门将过多的资源用于资本市场的回购或并购时,危机就已经开始在酝酿。


过去十年,全球经济正是处于这种重大技术创新迟迟无法突破、新一代主导产业集群无法形成的尴尬境地。可能大家更熟悉的是移动互联网这种偏商业的变革,而以5G、物联网、人工智能为主的下一轮主导产业集群还在爆发的前夜。即便是我们津津乐道的bitbase技术,其实也是在原有技术的基础上,通过巧合的结合而诞生的。


上市公司要考虑研发和投资的投入产出比,重大创新遥遥无望,而在职业经理人制度下公司管理层的业绩常常与股价和EPS等核心财务指标相挂钩,自然而然,股票回购成为管理层最好的选择。


那么上市公司的股票回购行为,带给牛市的影响有多大呢?S&P DJI在2012年发布了标普500回购指数(S&P 500 Buyback Index),该指数的成份股涵盖了标普500成份股中,最近一年回购比例最高的100只股票。我们可以使用“当前指数/初始指数”这个指标来比较由股票回购带来的市场差异。对比两只指数的表现,我们就可以看到“股票回购”所展现出的威力,从2013年开始,S&P 500 Buyback Index的市场表现就比S&P 500高出10%-30%。


从在2008年初,美联储为了应对危机就开始降息,随后又通过量化宽松政策向市场注入大量流动性,直到2016年末才宣布结束第三轮QE。在宽松货币政策刺激下,美国的广义货币总量从2008年初的7.4万亿美元迅速增长到如今的15.4万亿美元,美国联邦基金利率也在很长一段时间内处于接近零利率的状态。 

  

美联储大规模放水,正是为了向实体经济注入流动性,提振美国经济。那么效果怎么样呢?下图是美国经济分析局公布的数据,自2008年金融危机后,美国实体经济中的企业,其经营状况未能得到改善,反而进一步恶化,净资产一直为负数,这意味着企业资不抵债;并且在这十年间,企业资产规模的扩大,全靠负债的增加。


根据美联储公布的数据,从非金融部门企业的债务和股本的净变化额上看,两者呈现出明显的负相关关系,这意味着企业低成本借来的资金,很多都用在了股票回购上。这和我们在前面的分析是一致的,由于主导产业发展的停滞不前,公司更愿意将资金投入股票回购和并购中,而不是用来追加投资。


然而美股上市公司借债不是为了用于投资生产,而主要用于资本市场的股票回购或并购。股票回购在金融市场上带来了两个效果:一是粉饰了上市公司的业绩,其市盈率(EPS)大幅提高,二是造成量价分离,在正常的市场上,股价上涨往往伴随着巨额的成交量,而股票回购却成功打破了这一市场规律。


企业不可能永远通过借债进行回购,投资者也不可能永远忍受上市公司资不抵债的状况,一旦发生流动性危机或者经济下行造成企业基本面严重恶化,那么公司的债务融资成本将大幅提升,股票回购无法继续,这一套游戏也将迎来最终的结局:股市大崩盘。


时间来到2020年3月,受全球疫情和油价大跌的影响,无论是商品期货还是股票均迎来暴跌,而道琼斯工业指数更是狂泻8000点,标普500指数下跌26.97%,全球出现流动性危机。即使在3月13日凌晨纽约联储释放5000亿美元的流动性,依然未能阻止市场杀跌。


目前,美国非金融部门公司的整体负债规模已经超过了总资产。流动性危机一旦加剧,将对高负债企业造成重大打击,直接冲击美国的实体经济。至此,流动性危机将演化成美国的经济危机。


而唯一的解决方案就是再次向市场注入流动性。然而,美国联邦基金利率已近下调了50个基点,目前目标利率维持在1.25%,继续下调的空间已经不大;另一方面,减税规模高达4.4万亿美元,是自里根时代以来最大规模的税改。美联储在未来重启量化宽松政策会成为必然选择。


显然,由疫情和油价暴跌引发全球金融市场上的恐慌尚属于“黑天鹅”,美国非金融部门的企业债务问题才是真正的“灰犀牛”,如果美国政府没正确处理好这一风险,那么美股将再次迎来暴跌,美国经济也将迎来明斯基时刻。


股票回购仅能提高上市公司的股价,粉饰其市盈率,但对公司的价值和成长却没有丝毫帮助,不仅如此,还容易引发企业的财务危机。


OKEx投研:抛开回购销毁的短视,平台币应回归价值投资


OKEx投研分析师认为,平台币的回购销毁模式也是如此,平台币价值的基础是数字货币交易所,从长期看平台币价格与数字货币交易所的实力和业绩增长相挂钩,与围绕平台币的生态建设直接关联。即使销毁再多的平台币,某一天交易所衰落或倒闭了,平台币的价值也会归零。Fcoin交易所暴雷就是这一问题的真实写照。Fcoin一次性销毁团队所持有的7亿FT,直接引发了交易所内部更深层次的危机,最终导致Fcoin交易所的消亡。


目前一些二线交易所迫于市场压力不得不跟进回购销毁策略,但给这些平台带来了严重的资金压力。即使是头部交易所币安,在去年也宣布了优先回购团队持有的BNB,这也一度引发市场对币安借由回购团队BNB份额以缓解资金紧张的质疑。


表面上看,回购销毁模式确实是一个投资者与交易所皆大欢喜的策略。但从另一角度想,我们为什么要玩这种没有实际价值的金钱游戏呢?


以OKEx,火币、币安三大头部交易所为例,每个季度都会花费数百万或上千万美元回购平台币,如果我们把这部分钱拿出来,每个季度按时公布:有多少资金用于平台币生态建设,多少资金用于交易所平台的研发和技术升级,多少资金用于公链和DApp的开发。这样做是不是会更有利于平台币价值提升和长期发展?


从目前看,OKEx是率先认识到这一点的平台。当其他交易所纷纷表示将更多营收纳入回购销毁资金时,OKEx的做法却反其道而行。不过,这样做是明智的。

首先,平台可以有更多的资金用来进行产品研发和技术升级;其次,也是更重要的,这为平台币未来的发展留下了充足的弹药,以防不时之需—大家应该不会忘记特朗普在经济正常时期的大规模减税和降息政策给自己当前救市带来的麻烦。


而针对其他交易所效仿OKEx一次性销毁了7亿OKB的做法,OKEx投研分析师认为,一味复制却无法领略其中精髓。在他看来,这其实是一次和市场的交换,OKEx实际上是以7亿OKB换取OKChain公链底层Token—OKT的发行权,换取了平台和公链在未来更好的发展。从这一点看,就不得不佩服OKEx的精准的战略眼光和老辣的市场手段。


众所周知,交易所公链大多是以未来金融基础设施作为定位,建设DeFi生态。当货币供应量的增长达不到经济增长速度时,往往会引发经济萧条。按照这一逻辑,用被回购销毁,数量不断减少的平台币作为底层Token,最后只会导致公链生态的萧条,因为随着公链生态的扩大,社区对Token的需求会增加,由于Token的匮乏,社区开发者只能选择离开,这也是为什么以太坊在设计ETH的发行时采用通胀机制的原因。


是时候该抛弃“平台币需要回购销毁”的观念了,与其竭泽而渔追求由回购销毁带来的短期利益,不如让平台币回归原有的投资价值—关注交易所的业绩增长和平台币生态建设。

比特币交易平台OKEX涉嫌“非法交易”与“诈骗”全调查

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来源 / 链得得(ID:ChainDD)

文 / 李非凡

原标题 / 《徐明星的OKEX“涉嫌诈骗”全调查》

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赴京维权、上门理论、服毒威胁、集体报案、众人上访,过去的两个月间,络绎不绝的数字货币投资人聚集在OKCoin位于北京海淀区上地的总部办公地,声讨这家公司和其背后的控制人:徐明星,国内比特币交易所OKCoin创始人,以及OK系主要公司OKEX实际控制人,如今外出时常有保镖陪护。

前赴后继的维权行动,看似在一场场徐明星的反击声明和“投资者应该愿赌服输”的争辩中变成了口水战,投资者到底有没有责任?OKEX到底是什么性质的平台?中国的法律边界到底在哪里?为何徐明星会突然来那一场“献给国家”的言论,到底孰是孰非,围绕徐明星的迷雾始终没有散开,链得得研究团队在过去的一个多月也围绕平台交易的各个环节在全国展开了调查,逐渐有了完整而清晰的事实真相。

3月9日,国内比特币交易平台OKEX及OK集团创始人徐明星在员工群里发表言论称,“未来随时准备捐给国家。”这一突然的在很多人看来有些莫名其妙的言论引起轩然大波。

但是鲜为人知的是,据链得得App调查查证,就在此前的2018年2月24日,东莞市公安局以“诈骗案”,正式对OKEX平台可能涉嫌“非法期货交易”或者更严重的“诈骗罪”,展开刑事立案侦查。

另据链得得了解,中国其他地方也有陆续立案。

东莞公安局出示的立案告知书

在链得得APP行情追踪结果中,4月9日,OKEX以约为47.98亿人民币的每日交易额位居世界数字货币交易所第三名。在近65天的日交易额排名中,OKEX也以超过80%的频率稳居前三。巨大的交易额、平台流量和品牌影响力,令OKEX成为了广大普通中国数字货币投资者最主要的交易渠道。

众多投资人上门维权,让OKEX这家长期占据世界数字货币交易所排位前三甲的公司,持续牵动着舆论最紧绷的神经。来自百余位维权投资者所有的指控都来源于一个爆发点,OKEX平台提供的“合约交易”产品。

被爆仓或者利益严重受损的投资者的维权理由,都是基于一点,OKEX提供了非法的期货交易,这在中国违法;而徐明星和OKEX的声明皆认为,平台提供的“合约交易”并非期货产品。不过,根据链得得研究团队多方取证和调查、分析,OKEX的“合约交易”可以说具有比较清晰完备的期货交易属性。

横向对比目前为止世界前五大交易所,完全出海的币安、主体在中国国内的火币均未开设期货,或所谓“合约交易”的产品。但2014年8月至今(截止链得得发稿),OKCoin旗下OKEX交易所平台中,那明显的“合约交易”入口始终没有停息。

OKEX“合约交易”究竟是不是期货交易?

bitbase及数字货币问世至今所标榜的“去中心化”,在数字货币交易所层面却实现了诸多资本金融权力的集中。数字货币交易所集银行、银联、证券交易所、券商、发行审核部门、甚至监管者的角色而存在。在资产规模日益壮大的数据货币交易市场中,占据资金流动和融通规则的把控核心。

2014年8月18日,OKCoin发布消息,称旗下的比特币、数字货币“合约交易”平台OKEX上线,在“合约交易”币种上,包含比特币、莱特币、以太币。

OKCoin在自己站内发布的推文显示:旗下交易平台OKEX隆重上线,比特币、莱特币、以太币合约交易请到OKEX上来。

当时,OKCoin在“合约交易”业务的对外说明中写到:此次推出比特币合约,可实现比特币的套期保值,利用比特币合约对冲在支付过程中比特币价格波动导致的风险,进而解决比特币在支付领域的最大问题;此外由于比特币市场每日成交额有限,导致当前比特币支付能够承载的业务量十分微小,通过比特币合约放大杠杆,可以变相增加比特币每日成交额。

这也是投资者维权时指摘OKEX违法期货交易的重要源头,虽然这并不被OKEX官方承认。今年3月22日,OKEX官方在对媒体的回复声明中表示:OKEX法律团队认为平台的比特币虚拟合约业务不属于传统期货,交易过程没有法币,属于币币兑换,不符合传统期货定义,用户和OKEX公司之间也没有资金往来。

不过,打开现在OKEX的“合约交易”页面,链得得App也发现,OKEX的“合约交易”业务从交易逻辑到操作规程,均满足期货的显著特征:高杠杆、保证金、强制平仓、周月季度交割期、标准化合约、平台集中交易、套期保值功能宣传等。在OKEX的英文版页面介绍中,始终使用futures一词来指代“合约交易”的业务,而futures在金融交易的使用语境中,对应的中文翻译就是期货。

2011年,国务院出台《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》。其中明确提到,“除依法经国务院或国务院期货监管机构批准设立从事期货交易的交易场所外,任何单位一律不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易。”

链得得研究团队搜集和整理近年来中国整治非法期货交易场所的所有案例,总结其特征可以发现:这些平台通常以当下热门概念投资产品或金属、大宗农产品现货交易为诱饵,面向社会公众开展业务,主要有以下几种类型:

一、单纯提供交易平台,以投资小、收益大等噱头或以配资为名提供更高杠杆率,吸引投资者参与,为买卖双方提供撮合交易,收取佣金。部分场所还为境外交易机构(俗称“外盘”)充当代理,或者以外盘代理为名,行内盘交易之实。

二、不仅提供交易平台充当中介,而且参与交易,成为买方或卖方(俗称“对赌”),剩余头寸进入合法交易场所保值。有的在对赌时,提供虚假行情或者不同步的交易行情,有的在交易系统恶意设置障碍。

三、交易过程中存在的机器人虚假交易、数据造假、欺诈、限制平仓等行为的证据。

反观近期深陷维权风波的OKEX,链得得APP在走访了近二十位维权投资人和业内从业者,了解到OKEX与此三点特征高度的吻合性。

以下,链得得App研究团队的深度调查,从期货特征交易的几大重点环节,来还原OKEX平台“合约交易”的真实面貌。

危险的“合约杠杆”

在全球范围内,加密货币期货交易规范化进程中,芝加哥期权交易所(Cboe)开启了最受瞩目的运营尝试。2017年12月11日,美国芝加哥期权交易所正式上线比特币期货交易,当天便引发比特币现货价格突破1.6万美元。作为正规化尝试且最被效仿的芝加哥期货交易所,目前提供的比特币期货合约最高的杠杆倍数为5倍。

而在其他游离各国监管和合法边缘之外的期货交易所中,投机和对赌的色彩就更为显著。这一点在杠杆叠加的倍数上窥见一斑。

在目前全球超过250家规模以上数字货币交易所中,开设期货合约业务并有规模人群参与的交易所不超过10家。其中,具有代表性的平台:

成立于2014年的BitMex,属于纯期货领域交易量最大的交易所。光比特币调期合约24小时就有3亿美元以上的交易量。具备一定交易盘深度,也成为诸多资深期货玩家主要交易的战场。其期货合约杠杆为1至100倍任意选择。

Bitfinex被誉为最具比特币流动性的交易所之一,杠杆倍数最高为3.33倍。

Bitstar现货合约与期货类似,是一种保证金交易的差价合约,用户可以通过判断涨跌来赚取差价。最高提供5倍杠杆。

极端案例中,俄罗斯的一个数字货币期货交易平台更是存在惊人的最高1000倍杠杆,但该平台的交易量和品牌知名度非常有限。

OKEX的“合约交易”杠杆有两个选择,10倍与20倍。

来自湖北的姚彬自进入OKEX的交易合约至今,先后被爆过三次仓,这里面包括自己的钱和亲戚朋友的钱约合人民币80余万。如今的他已然身无分文,靠朋友接济度日。用他的话说,“OKEX的合约杠杆既是瞬间想象暴富的可能,也是让你瞬间倾家荡产的存在。”

今年两会上,前央行行长周小川在讲话中提到了未来监管方向将是动态监管,他说不喜欢创造纯投机产品,让大家有一种一夜暴富的幻想。

基于OKEX全球前三大数字货币交易所的影响力认知,这个倍数无论在合规体系中还是非监管体系下,都属于杠杆居高,且用户倾家荡产风险极大的交易平台。20倍杠杆意味着只需缴纳5%的保证金即可建仓交易,在用户下期货单的数字货币上,该数字货币市场波动只要超过5%,便面临爆仓的风险。期货单有周、月度和季度的平仓时间期限,这些期限分别对应着用户期货单必须平仓的最终时间点,但凡是在对应时间期限之内,只有不被爆仓都可以随时平仓以获取盈亏。

数字货币市场是一个365天、24小时不间断的交易市场,且没有涨停、跌停的限制,亦没有熔断的保护机制。关注过数字货币行情的人都能发现,相比于传统证券市场,数币市场币价的波动可谓“天方夜谭”。

以链得得APP汇总的2018年4月15日每日数字货币涨跌排行榜为例,该日涨幅前三十的币种全部超过20%的涨幅,前四名的涨幅超过133%;跌幅前三十的币种全部超过13%,前四名跌幅均超30%。即便作为期货合约主要标的的比特币、ETH、莱特币等,24小时内的涨跌波动都能够接近或超过5%,更不用说在期货合约标定的周、月度和季度的更长时间周期内,有多少次可以随意穿越5%,这个纸糊的爆仓线了。

因此,在数字货币市场,任何超过200%的杠杆都存在极大的设计风险。

毫无实物交割,一场以空搏空对赌

“这就是一个自定规矩的赌场,只是它把人的赌性放得更大”,一位资深从事数字货币期货交易的操盘手对链得得App说,“我上周刚刚被在一个平台上被爆了200个比特币,也愿赌服输,反正再过几笔交易我只要赢一把,前面输的钱都回来了。大部分参与数字货币期货的人都有同样的想法。”

关于为什么不在OKEX上做期货交易的疑问,上述人士回答,“在我们重度参与者眼中,OKEX期货交易深度太浅,真实交易和成交活跃度不高,而且规则与产品设计也存在许多漏洞,这种情况下很容易形成一个庄家市场,风险系数和投资回报不成比例。OKEX主要还是一些初出茅庐又赌性十足的韭菜在里面玩期货。”

期货市场之所以能够被各主要主权经济体视为资本市场不可缺少的一部分,并加以规范建设和监管,是由于期货市场对于实体经济对冲风险、大宗商品价格预判、货币波动方向预测、优化流动性配置、维护市场稳定等方面有调节推动的作用。以期货合约交易标的性质来区分,大致分为商品期货与金融期货。

与传统合规的农业、金属、工业等大宗商品、原油期货等市场不同,OKEX的“合约交易”不存在实物交割的能力和选项。

理论角度看,套期保值和价格发现是期货市场的两大功能。以商品期货为例,在约定平仓时间点以转移合约标的实物的所有权来完成交割。这种情况下对于实体企业在生产资料环节的中远期价格对冲将产生实际套期保值好处,稳定了成本价格,从而保障利润可持续,进而推动实体经济发展。

即便像股指期货这样可以进行现金交割的金融期货,往往也会提供实物交割的选项。这里的实物,指的是一份实实在在通过非杠杆实价购买的ETF指数基金标的产品。

回看OKEX的合约交易,没有提供任何实物交割的选项,在合约交易过程中你也购买不到,看不到任何类似于证券市场ETF股指基金的产品份额。

至少得有现货支持实物交割的产品,而不是空手对空手的虚交易。很大程度上,OKEX的合约成交价格是由买卖双方在固定时间、封闭池子里的成交价决定,无法反映和影响真实数币市场价格。只要有足够的资金和筹码,平台就能够在临近交割日期时,向交割价格进行收敛。这个过程就会时不时引发合约市场较大的波动。

平台所提供的比特币、莱特币、以太坊等交易标的也没有铆钉任何被广泛认知的实物资产,平台通过算法和交易程序撮合,匹配一对多空两向的对手盘交易,以10倍或20倍的杠杆配上一定数额的保证金,便开始了一场既无实物标定又无价格真实传导的对赌冒险。

“合约交易”指数不透明,有鲜明庄家痕迹,价格操纵空间大

为何说“又无价格真实传导”?价格发现作为期货主要功能之一,承载了价格对冲稳定和价格预判的功能。股指期货价格的形成有一套完整、公开、明确且备受规程监管的体系。集合了股票现货市场价格、成交量、影响现货市场的各种因素,以及交易者对影响现货市场价格因素的预期和投资者心理和行为等重要信息,连同期货市场的价格走势、持仓量、成交量等因素综合而形成。不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况。

OKEX仅凭一套自行定义的“指数价格”对合约进行交割。

在OKEX网站上公示的最新合约交易指数介绍中,只表示从2018年9月30日后,采用以Bitstamp、Coinbase、Bitfinex、Kraken四家平台价格数据标本的新合约“价格指数”。并没有明晰“指数价格”的产生机制;是取四家平台指数的平均值?还是加权求值?加权的各平台权重如何?还是说有自己的一套参考算法?所有的具体环节都没有答案。对指数价格形成过程的第三方监管和审查更是无从谈起。

若期货合约的交割价格计算方式不透明,直接将造成交易价格数据调整和操纵的空间,进一步导致在合约交割时间(比如强制平仓时间节点)上人为介入的机会。

2018年3月30日凌晨5时许,OKex上出现近1个半小时的极端交易行为,BTC季度合约一度比现货指数低出20多个百分点,最低点逼近4000美元。根据OKEX爆仓记录统计,短短一小时瞬间爆破多头46万个比特币的期货合约。跌到最低点后瞬间又拉涨10几个点,部分空头也被爆仓。而在整个异常波动中,现货最低价格也没有跌破6000美元。期货现货差价最高逼近30%。

OKEX不支持实物交割,即使作为金融衍生品也缺乏定价功能。平台合约交易均直接平仓对冲了结,实际交易不以实物交割为目的。无法对数字货币市场价格环境进行有效调节和预测,空转的资本流通更不能对实体经济产生哪怕些许的利好。

由于合约交割价格形成机制的不透明和人为介入的可能性,很难实现OKEX平台声称的“套期保值”功能,不能做稳定有效的对冲操作。最后均以数字货币交割的方式完成,监管、运营、规则设定都集于平台一身,为暗箱操作和非法洗钱创造了巨大的想象空间。

至此,一个可能带有鲜明庄家痕迹的赌性合约市场将繁荣滋长。

2017年3月28日,清理交易场所部际联席会议办公室印发《关于做好清理整顿各类交易场所“回头看”前期阶段有关工作的通知》指出,商品类交易场所的分散式柜台交易“一般为杠杆交易,合约具有标准化特征。交易场所既不组织商品流通、又不发现商品价格,实为投机炒作平台,对实体经济没有积极作用。”

中国经济脱虚向实的政策大背景下,若大量民间资金借由数字货币的渠道流入类似的“合约交易”对赌中,对本就脆弱的实体经济环境将是进一步的打击。

诡异的爆仓

K线图显示,当天交易价最低点为68206.52元。

投资人被爆仓的截图。可以看到被平仓的价格为67263元,下面一列是该投资人约30秒前追着行情卖,却没能卖出的价格68843元价格。

有投资人公开质疑,OKEX爆仓价格不透明、不规范。在这位投资人提供的自己爆仓当天,OKEX合约交易的全屏界面。图形数字显示,当天交易价最低点为68206.52元。而当天成交记录显示该用户当天的爆仓价为67263元,也就是说,哪怕当天全天最低的价格都没有触发该用户的爆仓价67263元。没到爆仓线却爆了个精光,究竟这个爆仓价是怎么计算得出的?系统又是怎样自动执行操作的?

投资人用户与客服沟通的聊天记录显示,该用户质疑OKEX合约交易平台爆仓价格的设定机制,并要求对爆仓价定价方式进行公开。用户表示自己在全过程都盯着合约交易价格看,不存在疏漏,但还是眼睁睁地看着自己的合约在没达到约定爆仓线时,就被系统强行爆仓。

关于爆仓价格是如何计算得出的质问,OKEX客服的答复是:委托数量换成张数进行计算。可委托数量和合约张数是成交量,而爆仓价是价格计算。一个是价格,一个是量,两者完全不属于同一维度。客服这样的答复令人一头雾水。

该投资人表示,虽然方向看错是自己的问题,但之后的反弹也不会让我全部亏完,且如果价格到爆仓附近自己也有补仓的想法。本人之前合约有亏有赚,也被爆仓过。如果是其自己的问题可以接受,但平台这样无故爆仓,无法接受。

原上海证券交易所CTO、中科院软件室主任、软件方向首席科学家白硕,在近日针对交易所监管的文章中指出:中心化的数字货币交易所仍然是主流,虽然也有去中心化的交易所,但性能跟不上,要想效率高,只好中心化。一旦中心化,安全就没有保证,交易的真实性也存疑。这时如果没有监管,光靠自律肯定不行,监管必须要介入。倘若传统交易所出事故,不仅内不要通报批评,对外还有有所交代。但现在的虚拟货币交易所一出事就各种推诿搪塞,这种讨论很像游戏网站。这种机制怎么可能颠覆金融?

在文章的最后,白硕同样呼唤:监管必须介入。

美国当地时间2018年4月17日周二,纽约州总检察长办公室公布,致信13家数字货币交易平台或相关实体,最迟今年5月1日答复相关问卷调查,披露交易规则、使用交易机器人、内部管控、断电等交易被迫中止情形、对客户资产保障措施、利益冲突等重要业务信息,以便普通投资人更好地了解风险和获得的保障。

纽约州已然注意到了数字货币交易所日益积累的诸多顽疾。数币交易所这类轻重有别,普遍存在的问题需要监管进一步找到对应措施。

“独树一帜”的穿仓平摊制度

不仅会遭遇爆仓,还有一个奇特的穿仓平摊制度。这张流传甚广的截图相信很多人都见到过:

“穿仓分摊制”是OKEX平台在“穿仓”情况下,自己设定的损失分摊机制。正如图片对话中投资者抵触的一样,大部分投资人在莫名被平摊了与自己无关的穿仓费之后,才第一次发觉OKEX的这套机制。整个扣费过程毫无通知、毫无协商的余地。“穿仓分摊制”指的是将所有合约的爆仓单产生的穿仓亏损合并统计,并按照合约所有盈利用户的所有收益,作为分摊基数进行的操作模式。

在加10倍或20倍杠杆的情况下,若方向看反,标的价格大幅波动就容易触及到准备金的爆仓警戒线,系统便会强行按市场价格将该合约卖出。如果当前强行卖出的市场价格低于保证金底线,就发生穿仓。系统显示爆仓数为负,也就是OKEX平台实际上将承担穿仓导致的账面亏损。

此时,为了转嫁穿仓带来的平台亏损。OKEX就强行让平台上的盈利用户来对这部分平台亏损进行分摊。因此,这种躺着中枪的“薅羊毛”行为经常遭到盈利用户的强烈反弹。交易规则和系统设计都是平台构建运营维护的,在传统期货交易中,规范化的期货平台会设置“两条线”。第一条是强行平仓线,这条强行平仓线会比用户保证金高一些,当系统强行平仓时就不会发生穿仓的事件。在OKEX这里,自身产品设计的缺陷却用一套用户分摊机制去弥补自己的草率。

消失的交易记录

同样草率的还有用户个人账户里的“合约交易”记录。李铭来自北京,他根据自己在OKEX上合约盈亏记录的统计,发现在一个月内,他“合约操作”应得的币余额比实际少了10个比特币。李铭在对历史交易数据查询时发现, OKEX的交易清单无法下载完全。比如每天下载只有1000条,无法用Excel完整统计,加剧了账务的混乱。OKEX的合约分页功能始终无法显示第二页以后的内容。以上质疑OKEX客服长期无人回复。

前文中,被三次爆仓的姚彬同样寄希望于搜索交易记录,来找到其怀疑平台“定点爆仓”的证据。可在OKEX“合约交易”中,手机客户端的交易数据仅保留一个月的,PC客户端的合约交易数仅显示三个月内。

横向对比,李铭在2013年11月份进入火币交易,当时至今的交易记录,一笔不差都能查到。李铭说,“大多数期货参与者没有固定证据的意识,一旦他们意识到交易数据证据的重要性时,要么被OKEX恶意删除交易历史,要么被OKEX以超短的3个月数据保留期限自动删除交易历史。”

被清退的OKCoin战地转移OKEX:用户转移和品牌背书

2017年中国境内的“9·4监管”之后,包括OKCoin在内的国内几大数字货币交易所被清退,暂停数字货币与人民币兑换业务。OKCoin就此在交易所业务上进军海外市场,以OKEX的品牌身份继续承担数字货币交易所的功能。

OKCoin上线于2013年10月,是中国最早且最大的比特币交易所之一,品牌隶属于北京乐酷达网络科技有限公司。在清退实施后,其用户资源、页面流量、品牌权益通过各种渠道导入了OKEX,这个注册地在美国伯利兹,办公地在香港的公司。使得OKEX迅速在交易量、用户规模上冲进了全球数币交易所三强。OKEX最受关注的业务之一,“合约交易”也借此良机乘帆起航。

林旬来自广东,2016年底注册OKCoin并进行比特币交易。在“清退出海”事件后,林先生通过OKCoin页面上的链接,使用原有账号便直接登录了OKEX,并于2017年11月首次尝试了“合约交易”。谈及对OKEX产生最初信任的原因,林旬解释到,首先OKEX是OKCoin旗下公司,同时两家公司人员有重叠,尤其是创始人和实际控制人均为徐明星。

其次OKCoin首页至今包含了OKEX的链接,OKCoin的用户账号及数字资产可无缝且免手续费地迁移至OKEX,于此同时,两者在招聘启示的公告相同,人事关系的电子邮箱地址后缀一致,在形式上看起来就是两家利益共同体的公司。

再次,OKEX网站上标注了许多境内知名投资人和机构的信息,包括史玉柱的巨人网络、王亚伟的千合资本、蔡文胜的隆领资本等。这些罗列的投资人与OKCoin页面列举的投资人信息有高度相似性。

最后,OKEX在国内网络媒体、社交媒体、自媒体上的推广力度很大,很多身边的投资人是通过网页、微信群和H5推文获悉的OKEX。

违规开放中国国内用户的投资入口

OKEX在注册设计上,会根据用户在KYC(know your customer)上传的信息确定是否支持相关用户的平台交易行为。

在不支持交易的国家和地区用户列表中,办公地位于香港的OKEX没有排除中国内地用户的交易,反而不支持所在地香港的用户交易。因此,中国大陆用户可以畅通无阻地在OKEX平台进行法币交易,币币交易,以及合约(期货)交易。为承接OKCoin原有大量国内用户创造了迁移的有利条件。

目前,在OKCoin交易平台上的数字货币只能够提币至OKCoin中国站账户、OKCoin国际站账户和OKEX站当中。彼此账户系统之间的数字货币转账仍然不需手续费。

与OKCoin不同,OKEX的公司主体注册在美国,办公场地在香港。OKCoin官方常以此来切割与OKEX的关系,并为OKEX撇清非法设立期货业务的责任,表示OKEX经营不在中国境内,因此不受国内政策和法规的约束。但这不能否认OKEX大量“合约交易”的投资人用户在中国境内,OKEX在国内网络、社交、内容平台上大量宣传推广业务的事实。

有趣的是,OKEX官网上服务条款细则中,第十四条仲裁一栏;中文版写的原文是,与OKEX相关的任何仲裁将在香港发生。如将版本切换到同网页同位置的英文版;内容赫然写着,任何相关仲裁将在北京发生。同一公司、同一主体、同一业务,发生仲裁的地址就这样混淆视听,各不相同。

法律上,同一公司主体约定仲裁的地址不可能有两个,各类语言的对应地点必须统一。香港和北京的仲裁方式甚至都不同:在北京,仲裁双方需自己指定仲裁员,国内大多仲裁员不是专职。在香港,当事人双方直接去仲裁机构立案,香港仲裁员一般为专职,由仲裁机构指定。由于效率高、过程专业,因此,国外经济贸易纠纷喜欢仲裁而不喜欢打官司。OKEX的仲裁地点中文写香港、英文写北京,这种明显的混淆方式,也给两边的投资人同时制造了意识困境。

据一位不愿透露姓名的国内知名刑事与经济案件律师观察,OKEX“合约交易”被东莞市公安局以“非法期货”和诈骗罪立案,在法理上是没有任何问题的。

该律师表示,无论其实际工作人员是在境内或境外,所隶属公司是境内公司法人或境外公司法人,是境内服务器或境外服务器,以及国家是否对其境内IP封闭,均不对国内执法部门的管辖权构成影响。责任认定的标准在于用户上网转账的地点是否处于境内。即“属地原则”:案件受害对象在哪儿,作案行为发生在哪儿,就可以在哪儿立案或上诉司法裁决。只要OKEX“合约交易”存在国内用户,就符合《刑法》的管辖适用范围。

该律师介绍,期货交易是受国家严格监管和实际控制的业务,即便平台在国外获得了运营资格,但凡在国内的业务开展没有得到中国官方授权和批准,就涉嫌欺诈的行为。

这种情况下,交易平台不可能向国内的协议投资人,提供其国外交易的所有真实状况;公平性、真实性、和承诺没有任何保障。

“为什么国内没有传统金融机构参与其交易,却几乎都是散户在其中买卖?”律师反问到。“只因大型金融机构均设立风控部,风控部里都是有经验的律师,深知其中巨大的法律和交易风险,是绝不允许有这种投资决策出来的。”

OKEX也缺乏牌照授权和经营资质

综上,OKEX的这种典型的期货交易属性很难用它自己所说不是期货交易来做解释,那它又到底是否具备期货交易的资质呢?

链得得在工商查询中获知,OKEX作为境外法人不具备任何国内金融牌照、期货交易资质、办公场所、工作人员、合法经营资质。与此同时,其主要客户群体在境内,其创始人、实际控制人徐明星也在境内。

2018年1月15日,运营主体为北京烽火创杰有限公司的OKEX官微和APP因“通过登记经营场所无法联系”为由而被北京工商局列入经营异常名录。

不仅如此,注册地在国内的OKEX母公司平台OKCoin,及OKCoin所隶属和资本关联的北京乐酷达网络科技有限公司、北京欧凯联创网络科技有限公司,同样没有相关执业资格。

在部分维权投资人向中国证监会关于“北京乐酷达网络科技有限公司,北京欧凯联创网络科技有限公司是否具备期货合约业务资格”的信息公开申请中,证监会回复称,根据《期货交易管理条例》,目前国内合法期货交易场所分别为上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。我会未批准其它交易场所组织开展期货交易。

而在证监会深圳监管局的回复中,更直称“中国证监会未批准任何交易场所开展比特币等虚拟货币期货交易,北京乐酷达网络科技有限公司和北京欧凯联创网络科技有限公司不具有中国证监会核准的期货业务相关资格。”

依照《刑法》第二百二十五非法经营罪,第三款:“未经国家有关主管部门批准,非法经营证券、期货或者保险业务的。”其中,“非法经营证券、期货业务”,主要是指以下几种行为:非法设立证券交易所、期货交易所进行证券、期货交易;非法证券、期货经纪行为,如未经工商行政管理部门核准登记,擅自开展证券或者期货经纪业务;证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司超越经营权限非法从事证券、期货交易;从事证券、期货咨询性业务的证券、期货咨询公司、投资服务公司擅自超越经营范围从事证券、期货业务。”

数字货币市场酝酿着巨大的利益交易和价值前景。中心化的交易所在其中扮演着撮合、流动和杠杆的角色。在如此巨大的利益诱惑前,设计、运营、交易、存储、流通、审核、监控、发放、裁定甚至最终权责解释权的全过程,都只依靠交易所自身的自律性来独木支撑。连基本的行业共识规范都没能达成的当下,政府或第三方机构的监管缺位,会加速数字货币市场的失控,从而影响金融和经济秩序的稳定。

另外,投资人自身也应肩负起对投机和赌性行为负责的责任。在OKEX“合约交易”事件中,许多投资人在抗风险能力弱、专业判断能力缺失、极端操作、风险评估不足、交易经验浅薄,甚至在连基本游戏规则都没能吃透的情况下贸然入市,并轻易地动用高杠杆交易,造成了个人巨大损失。

悲剧永远不是孤立产生的,一定是群体性的放纵欲望和无序贪婪造成的共同恶果。平台的责任在于引诱了欲望、放大了欲望、创造了新欲望。可如果投资人自身能理性控制欲望的泛滥,平台也害不了你。

当前,包括中国在内的大部分数字加密货币交易市场主要国家,都没有在法律和监管层面明确定义数字货币的性质和功能定位;同时,明确的监管参考案例又极少,无法有效对应既有法规和判例执行定性追惩。在监管执行层内部也尚未统一对数字货币交易形态的认识和判断,系统化的官方调查追责程序暂时都按兵不动。

正是由于这样的野蛮生长窗口期,一些数字货币交易平台在民间炒币市场繁荣,且监管政策和落实未至的不对称空间内,利用包括高杠杆、高风险、高覆盖面却丧失有效监管的灰色手段攫取利益,并能站在法规与市场的模糊地带继续牟利。

包括比特币、以太坊、莱特币、EOS等大交易额主流数字货币都对应着法币和实物资产,在现实生活中有各种便捷稳定的法币兑换渠道;随着普通人对数字货币可交易、可牟利性认知的迅速普及,在越来越多的市场参与和信任支撑下,主流数字货币对映美元、人民币等法币的交换性将进一步紧密。因此,在大众参与的数币交易市场里,流通的不是积分或服务交换等虚拟产品,而是真金白银。

此时,如果那些涉及高资金杠杆、高赌性风险、无有效监管、无明确规范、影响面巨大且游走于法律之外的数字货币交易平台不断增多,对于普通投资人权益、民间投资环境、货币流通环境、数字货币交易市场健康发展、乃至社会稳定将是一场灾难。这种情绪、收割策略和流动性波动将直接传导致一级和二级资本交易市场,进而干扰更大范围内金融秩序的稳定。

近日,链得得APP联系到一位OKCoin内部人士:

问:“为什么压力这么大的情况下,你们还不关停OKEX的合约交易业务?”

答:“因为这块业务实在太赚钱了,大部分数字货币交易所都盯着想吃这块大蛋糕。”

问:“能有多赚钱?”

答:“具体我也不知道。”

(后注:出于保护投资者和线索提供者的原因,故将真实姓名隐去,文中涉及的用户人物皆为化名。)

OKEx徐坤:减半之后,再来谈谈比特币

比特币在第630000区块宣告进入新阶段,四年一度的减半庆典也告一段落。近期参与了很多讨论,也促使我对比特币进行反复思考,将一些观点整理下来与大家分享。

  • 这次减半有什么不同?

第一,宏观环境的变化促使投资者重新评估各类资产,流动性宽松的趋势对于加密资产崛起是利好。疫情对经济供需两侧都带来了严重的影响,实体经济受到较大冲击,而零利率的环境也使得传统资产的收益率变差,投资者的风险偏好会更强,比特币当前处于相对合理的估值区间内,将会受到更多投资者的青睐,但要等到全球疫情得到基本控制、市场情绪趋于积极之后,预计在下半年才会有显著的行情。

第二,减半之后迎来丰水期,整体算力在前两周下降,后期会有所反弹。但丰枯转化期,矿池间的竞争会更加激烈,未来矿池将会更加专业化,并且向综合性服务商转变。另外,海外的媒体非常关注算力集中在中国的问题,短期来看,中国依然会占据主要市场份额,原因在于国内具备综合优势,主要矿机生产商、相对便宜的电和人力成本,另外中国的疫情已经得到了有效的防控,也是一个利好的环境。

第三,加密市场生态的基础设施更加完善。过去4年里,加密衍生品蓬勃发展,产品功能更加丰富,流动性和产品的风控机制更加成熟,可以支持更复杂的交易策略,另外借贷市场的规模也快速增长,资金利用率得以提升。

  • 减半之后比特币网络安全性是否会下降?

关于减半之后全网算力降低是否会使比特币网络的安全性受损,可以肯定的说,目前比特币网络是绝对足够安全的。

2013年比特币的全网算力不到10PH/s,而2017年12月比特币达到峰值2万美金时,全网算力也只有14EH/s,如今即使因为减半而下降,也是100EH/s量级,要完成51%攻击所需的成本过于高昂,而攻击比特币网络会使比特币价格崩塌,没有任何利益驱动去做这样的事情。而在更弱小的时期都没有被扼杀的比特币,现在已经具备很强的生命力,未来只会更加强大。

另外,比特币作为一个生态体系,由全球的节点来共同保护,按照19年的情况估算,全年作为区块奖励支付给矿工的价值高达50亿美金,高于许多小国家的一年国防支出,这足以确保比特币系统的安全。

  • 比特币如何估值?

越来越多的人认可比特币有价值,但是每个人对比特币都有不同认知、不同预期。而如何给比特币估值,目前有几种思路:

第一种是类比商品的成本定价法,基于比特币挖矿的生产所投入的矿机、电费、运维成本来估算比特币的价格。关机币价确实是一个重要的参考,但比特币显著不同于普通商品。挖矿行业既不同于传统的垄断市场,也非充分竞争市场,因为比特币的供给函数是固定的,不受挖矿投入变化的影响。币价对挖矿收益的影响是迅速而直接的,但算力变化对币价的作用却缓慢而间接。

第二种是类比互联网来估算比特币的网络价值,主要依据是梅特卡夫提出的,网络价值与网络用户数的平方成正比的关系。以比特币的用户数、链上交易数量、链上交易价值等指标作为变量,来构建统计模型。不可否认这些指标能够反映对于比特币的使用需求,但问题在于,链上活动只能刻画比特币的部分价值。

第三种是最近备受关注的,S2F模型。S2F=Stock/Flow,Stock是指现有的库存和储备,Flow是年产生产量,来衡量比特币的稀缺性,Plan B进行了数据分析,证明了比特币的S2F比率和市值之间存在统计学上的显著关系,并在此基础上,通过移除时间并向模型增加黄金和白银,延伸得到S2FX模型。但是过多的数据处理,包括数据频度的选择、聚类、拟合过程,都造成了信息损失。即使整个模型的数据结果很完美,也只是面向长期而言的“朦胧的正确”,无法对当前的市场有明确的指导。

比特币使用价值与投资价值的双面性,使得估值异常复杂,但也是一个值得去探索的方向。尤其在丰富的衍生品出现之后,比特币定价权的争夺成为了更加复杂的博弈。

  • 市场正在发生哪些变化?

第一,海外投资者对于比特币的兴趣越来越大。

Cash App从2018年接入一键购买比特币功能以来,每年交易量都在以超过100%的速度增长。2020年第一季度的比特币交易额达3.061亿美元,是2018年第一季度销售额的10倍,毛利润也达到了700万美元的历史新高。

灰度的比特币信托管理规模也持续增长,在比特币减半后不到四天里,灰度又增持了9000余枚比特币。

另外,从localbitcoin和paxful的数据来看,在一些新兴市场,比如东南亚、南亚、南美,比特币的场外交易量也屡创新高。

第二,机构投资者在比特币衍生品市场上参与度更高。

减半之后,CME比特币期货未平仓量突破10000份,创下新的记录。而CME期权自年初上线以来,也得到快速发展,尤其在减半后的一周内,未平仓量的份额从4%上升到14%。


第三,DeFi中锁定的比特币快速增长

在WBTC成为Dai的抵押品之后,锚定比特币的以太坊ERC20代币WBTC市值已经超过了闪电网络(LN)的容量,从某种意义上来说,成为了比特币最大的Layer 2网络。比特币作为一种价值之锚,在链上生态中的作用也越来越大。

比特币11年走来,经历了无数黑天鹅事件,对于无法预测冲击,具备非常强的自我修复能力。但是随着市场结构的复杂化,我们也非常需要警惕灰犀牛。

正如传统金融市场上,各家金融机构之间的业务相互交织,加密资产生态的机构之间也是彼此联动的,一些系统重要性机构可能存在经营风险,在没有强制监管的环境下,有可能会愈演愈烈。当市场出现大幅震荡时,单一机构的风险可能会传导到整个市场,引发系统性的危机。

无论CeFi和DeFi,风控都是最重要的一环,对于市场参与者而言,不仅要提高自家产品的风控机制,如何进行合作来提高整个系统抵抗风险的能力也是大家共同面对的课题。

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OKEx投研分析:是时候抛弃平台币需要回购销毁的模式了

随着各大数字货币交易所上线平台币,并开启回购销毁模式,平台币回购销毁模式下的通缩刺激价值上涨已经成为业界共识,且各方还在不断加码,纷纷表示会将更多的交易所业务收入纳入回购资金之中。


谈及平台币的回购销毁模式,OKEx投资分析师认为,纵观美股十年回购潮,美股回购确实是美股十年牛市的重要推动力量。然而,回购推高了资产价格的同时,也带来了很多隐患,最严重的正是企业财务问题。


2020年3月,在疫情和油价下跌的双重夹击下,由回购模式引发企业债务问题这一灰犀牛也已开始蠢蠢欲动。在美国财政政策和货币政策空间均已很小的当下,一旦没正确处理好企业债务问题,美国将会陷入新一轮衰退之中。平台币的回购销毁模式也是如此。


美股回购启示录:粉饰公司业绩,酝酿财务危机


美股在过去十年中的表现堪称惊艳,从2009年初到2019年底,标普500指数累积收益率高达290%,年化收益率达14.6%,而且这还没算上股票分红。那么为什么美股会连续十年上涨呢?其中一个很重要的原因就在于上市公司的股票回购行为。


股票回购至少会在三方面有好处:首先,股票回购会直接减少市场上的流通股数量,提高股价;其次,回购注销公司股票后,会提高公司的市盈率(EPS),财务指标提升,股价也会继续上涨;最后,美股上市公司多采用股权激励机制,很多上市公司的管理层都持股,股价上涨自己也会从中获益,管理层当然也有动力去推动这件事。


自2008年次贷危机以来,美股各大上市公司的股票回购规模就有了明显的上升。根据标普道琼斯指数(S&P DJI)的统计,近十年间美股的股票回购金额达到了51,609亿美元。


以全球著名的科技公司苹果为例。2019年春,苹果宣布将进行高达238亿美元的股票季度回购案,这是标普500指数成分股最大的一笔股票回购案。而苹果公司在近十年来一直大量回购自己的股票,截止2019年第三季度,在前十大股票回购交易案中,苹果公司独占九席。


事实上,自2010年开始,上市公司的股票回购和并购金额的总和就已经超过了资本性支出,这也意味者,企业将大多数资金用来购买上市公司股票,而非追加投资来扩大再生产以及提高研发费用。这其实已经是相当危险的一个信号,因为我们知道,企业的成长和价值来自于实体经营的业务本身,而不是在金融市场上的资本博弈游戏,当非金融企业部门将过多的资源用于资本市场的回购或并购时,危机就已经开始在酝酿。


过去十年,全球经济正是处于这种重大技术创新迟迟无法突破、新一代主导产业集群无法形成的尴尬境地。可能大家更熟悉的是移动互联网这种偏商业的变革,而以5G、物联网、人工智能为主的下一轮主导产业集群还在爆发的前夜。即便是我们津津乐道的bitbase技术,其实也是在原有技术的基础上,通过巧合的结合而诞生的。


上市公司要考虑研发和投资的投入产出比,重大创新遥遥无望,而在职业经理人制度下公司管理层的业绩常常与股价和EPS等核心财务指标相挂钩,自然而然,股票回购成为管理层最好的选择。


那么上市公司的股票回购行为,带给牛市的影响有多大呢?S&P DJI在2012年发布了标普500回购指数(S&P 500 Buyback Index),该指数的成份股涵盖了标普500成份股中,最近一年回购比例最高的100只股票。我们可以使用“当前指数/初始指数”这个指标来比较由股票回购带来的市场差异。对比两只指数的表现,我们就可以看到“股票回购”所展现出的威力,从2013年开始,S&P 500 Buyback Index的市场表现就比S&P 500高出10%-30%。


从在2008年初,美联储为了应对危机就开始降息,随后又通过量化宽松政策向市场注入大量流动性,直到2016年末才宣布结束第三轮QE。在宽松货币政策刺激下,美国的广义货币总量从2008年初的7.4万亿美元迅速增长到如今的15.4万亿美元,美国联邦基金利率也在很长一段时间内处于接近零利率的状态。 

  

美联储大规模放水,正是为了向实体经济注入流动性,提振美国经济。那么效果怎么样呢?下图是美国经济分析局公布的数据,自2008年金融危机后,美国实体经济中的企业,其经营状况未能得到改善,反而进一步恶化,净资产一直为负数,这意味着企业资不抵债;并且在这十年间,企业资产规模的扩大,全靠负债的增加。


根据美联储公布的数据,从非金融部门企业的债务和股本的净变化额上看,两者呈现出明显的负相关关系,这意味着企业低成本借来的资金,很多都用在了股票回购上。这和我们在前面的分析是一致的,由于主导产业发展的停滞不前,公司更愿意将资金投入股票回购和并购中,而不是用来追加投资。


然而美股上市公司借债不是为了用于投资生产,而主要用于资本市场的股票回购或并购。股票回购在金融市场上带来了两个效果:一是粉饰了上市公司的业绩,其市盈率(EPS)大幅提高,二是造成量价分离,在正常的市场上,股价上涨往往伴随着巨额的成交量,而股票回购却成功打破了这一市场规律。


企业不可能永远通过借债进行回购,投资者也不可能永远忍受上市公司资不抵债的状况,一旦发生流动性危机或者经济下行造成企业基本面严重恶化,那么公司的债务融资成本将大幅提升,股票回购无法继续,这一套游戏也将迎来最终的结局:股市大崩盘。


时间来到2020年3月,受全球疫情和油价大跌的影响,无论是商品期货还是股票均迎来暴跌,而道琼斯工业指数更是狂泻8000点,标普500指数下跌26.97%,全球出现流动性危机。即使在3月13日凌晨纽约联储释放5000亿美元的流动性,依然未能阻止市场杀跌。


目前,美国非金融部门公司的整体负债规模已经超过了总资产。流动性危机一旦加剧,将对高负债企业造成重大打击,直接冲击美国的实体经济。至此,流动性危机将演化成美国的经济危机。


而唯一的解决方案就是再次向市场注入流动性。然而,美国联邦基金利率已近下调了50个基点,目前目标利率维持在1.25%,继续下调的空间已经不大;另一方面,减税规模高达4.4万亿美元,是自里根时代以来最大规模的税改。美联储在未来重启量化宽松政策会成为必然选择。


显然,由疫情和油价暴跌引发全球金融市场上的恐慌尚属于“黑天鹅”,美国非金融部门的企业债务问题才是真正的“灰犀牛”,如果美国政府没正确处理好这一风险,那么美股将再次迎来暴跌,美国经济也将迎来明斯基时刻。


股票回购仅能提高上市公司的股价,粉饰其市盈率,但对公司的价值和成长却没有丝毫帮助,不仅如此,还容易引发企业的财务危机。


OKEx投研:抛开回购销毁的短视,平台币应回归价值投资


OKEx投研分析师认为,平台币的回购销毁模式也是如此,平台币价值的基础是数字货币交易所,从长期看平台币价格与数字货币交易所的实力和业绩增长相挂钩,与围绕平台币的生态建设直接关联。即使销毁再多的平台币,某一天交易所衰落或倒闭了,平台币的价值也会归零。Fcoin交易所暴雷就是这一问题的真实写照。Fcoin一次性销毁团队所持有的7亿FT,直接引发了交易所内部更深层次的危机,最终导致Fcoin交易所的消亡。


目前一些二线交易所迫于市场压力不得不跟进回购销毁策略,但给这些平台带来了严重的资金压力。即使是头部交易所币安,在去年也宣布了优先回购团队持有的BNB,这也一度引发市场对币安借由回购团队BNB份额以缓解资金紧张的质疑。


表面上看,回购销毁模式确实是一个投资者与交易所皆大欢喜的策略。但从另一角度想,我们为什么要玩这种没有实际价值的金钱游戏呢?


以OKEx,火币、币安三大头部交易所为例,每个季度都会花费数百万或上千万美元回购平台币,如果我们把这部分钱拿出来,每个季度按时公布:有多少资金用于平台币生态建设,多少资金用于交易所平台的研发和技术升级,多少资金用于公链和DApp的开发。这样做是不是会更有利于平台币价值提升和长期发展?


从目前看,OKEx是率先认识到这一点的平台。当其他交易所纷纷表示将更多营收纳入回购销毁资金时,OKEx的做法却反其道而行。不过,这样做是明智的。

首先,平台可以有更多的资金用来进行产品研发和技术升级;其次,也是更重要的,这为平台币未来的发展留下了充足的弹药,以防不时之需—大家应该不会忘记特朗普在经济正常时期的大规模减税和降息政策给自己当前救市带来的麻烦。


而针对其他交易所效仿OKEx一次性销毁了7亿OKB的做法,OKEx投研分析师认为,一味复制却无法领略其中精髓。在他看来,这其实是一次和市场的交换,OKEx实际上是以7亿OKB换取OKChain公链底层Token—OKT的发行权,换取了平台和公链在未来更好的发展。从这一点看,就不得不佩服OKEx的精准的战略眼光和老辣的市场手段。


众所周知,交易所公链大多是以未来金融基础设施作为定位,建设DeFi生态。当货币供应量的增长达不到经济增长速度时,往往会引发经济萧条。按照这一逻辑,用被回购销毁,数量不断减少的平台币作为底层Token,最后只会导致公链生态的萧条,因为随着公链生态的扩大,社区对Token的需求会增加,由于Token的匮乏,社区开发者只能选择离开,这也是为什么以太坊在设计ETH的发行时采用通胀机制的原因。


是时候该抛弃“平台币需要回购销毁”的观念了,与其竭泽而渔追求由回购销毁带来的短期利益,不如让平台币回归原有的投资价值—关注交易所的业绩增长和平台币生态建设。

OKEx投研| 普涨行情要来了吗?

今天在说行情之前,再说点题外话,在直播的时候也说过几次:我每次进行交易的流程是什么样的?

 

1、先确定要操作的级别,比如偏中期的操作看4小时或者6小时这种周期的图表,偏短期的操作就看1小时甚至15分钟周期的图表。2、以分析市场趋势为主,即先判断目前市场各个级别分别属于什么走势(上涨趋势、下跌趋势,盘整)。3、选择分析的方法或者工具,我建议初学者就用均线工具来分析研判市场趋势即可。不借助指标的话光看K线结构也可以,主要用道氏理论对趋势的界定。4、判断好趋势以后先找到维持这个趋势的关键点(关键支撑、阻力位)在哪里,然后再确定介入策略,比如经过你的分析是上涨趋势,策略有两种,追涨买、回调买,建议首选回调。5、找出符合追涨买或者回调买的关键点位。6、等待计划内的机会出现。7、出现了就干,设好止损,未出现就继续等。

 

好了,下面言归正传聊行情。

 

 

BTC季度合约

 

各级别性质:日线盘整,4小时盘整(偏多格局),1小时上涨

 

截图来自OKEX比特币季度合约1小时图:对于行情我从两个角度来说,一个角度是客观的走势状态以及根据客观走势所制定的应对策略,另外一个角度是基于经验的主观预判。实战交易主要依据客观走势下的应对策略,主观预测更多的是对未来的发展的一种前瞻或者娱乐,不可以直接用来作为交易策略,主要目的是提早对潜在的风险和机会有心理准备。

 

目前的客观走势及应对策略:我们昨天早盘在千聊直播和晚评中时有说到币价在9100-9280区间震荡后继续上升概率更大,强阻力在9600一线。从目前的实际走势情况来看还是比较符合。

不过虽然目前价格也在9600附近出现了滞涨现象,但是这种滞涨力度还是偏低于预期的,因为在1小时级别走势中没有出现明确的顶背离(如图中MACD区域表现),而且在币价回落时多方表现出的承接力尚可,所以先不要急于看空。

 

今早在千聊直播中已经给了接下来需要关注的关键点,支撑为9450一线,该价位看做最新短线强弱分界线(替换9000支撑作用)。9450未破前继续看涨为主,下一压力位关注9850-10000间。倘若9450明显跌破则短线转弱(那么对于短线性质的多单来讲,此价位再靠下一些就是比较好的止损位),但出现大幅回落概率不大,9000区域将起到重要支撑作用。

 

主观预期(仅供娱乐):昨日主观预期又撞大运的蒙对了,今天继续。认为在未来两三天币价恐怕又要陷入震荡模式了,有效破位9450支撑的概率小,短线有望去测试9850-1000阻力去,然后冲高回落于9500-10000区间形成盘整区。此段不作为交易策略参考。

 

阻力与支撑

 

阻力:9600–9900–10200

支撑:9450–9000–8600

 

 

ETH季度合约

 

各级别性质:日线盘整,4小时盘整,1小时盘整

 

截图来自OKEX以太坊季度1小时图:目前的客观走势及应对策略ETH昨天我们给的关键支撑是204,明确说这里只要不破位那应该继续看涨,而当时写晚评的时候币价就位于205附近。

如果根据这种思路去做交易计划,那么就是开多,设止损在204下方一下比如202,然后去博弈后面的上涨。在关键位附近做单,最大的好处就是可以做出盈亏比特别高的单子。错了亏很少的钱,对了能赚多于亏损很多倍的利润。

 

目前ETH依旧处于涨势格局中,虽然昨天也明确说继续涨的概率大,但是上涨的强度还是大超预期的。建议接下来的两天重点关注220一线支撑,看做短线强弱分界线。明确跌破(至少1小时周期的K线收盘价要明显收在其下方且无长下影线,稳健点就看4小时的收盘价)则短线走势大概率将转弱,不破则意味着短线的强势格局在延续,那么就可以继续高看一线。

 

上方阻力位建议重点关注238-244区域,这不是说我认为会涨到这里,而是如果继续涨的话,那么这个区域容易导致币价出现受阻回落。那么据此你就可以知道在操作中要避免在靠近次区域时去追涨,如果运行至该区域有明显滞涨信号,那做空单的成功概率会比较高。

 

主观预期(仅供娱乐):昨天对于ETH的主观预期明显是低估了多头能力了。对于接下来的走势YY一下,认为币价出现有效跌破220支撑的概率小于继续上涨的概率,有可能在测试235附近阻力后回落。此段不作为交易策略参考。

 

阻力与支撑

 

阻力:228–238–244

支撑:220–215–210

 

四个主流币季度合约图

 

今天最后的币种简单概述一下四个主流币的走势格局,通过这种现象我们可以得出什么结论?

 

图中分别是EOSBCHLTCBSV最近一个月走势结构图,可以清楚的看到,基本都还没有打破高点下移的特征,也就是说中期走势还处于偏空头局势。其实这代表了绝大多数币种的状态,像BTCETH这种比较明显强势状态的币种少之又少。

 

虽然昨天BTCETH纷纷强势拉升,但是以上述主流币位代表的众多币种依旧显示出一副“半死不活”的状态。这只是一个缩影,最近两个多月的行情一直如此。这是因为什么,主因还是市场缺钱,缺少增量的钱,没有增量就不可能有普涨。而现阶段国际经济正在经历“寒冬”,虽然各国央行都开启了“放水”模式,但这些钱一方面要定向的服务于经济,另一方面会流入到具有广泛共识的避险资产里(美元、美债、日元、瑞郎、黄金等),可能会有非常少部分会把比特币当做一种避险资产来看待,但只限于比特币,不包括其它币种。

 

在这种大背景下,估计在很长时间里依然很难看到普涨行情出现,如果多头格局延续下去,那么也还是BTCETH,一些主流平台币相对强势,而大多数币种继续扮演跟风的角色,在一个大的区域内“过山车”式运行。

 

以上也只是我一家之言,不一定对,给大家作个参考而已。

OKEx投研 | BCH、BSV、BTC减半,将会带来什么影响?


一、BTC、BCH、BSV诞生始末



2008年,中本聪发表了白皮书《比特币:一种点对点的电子现金系统》,陈述了他对电子货币的新设想——比特币就此面世。白皮书中构建了一个基于P2P网络传输的去中心化的电子现金系统,通过这个系统,我们可以实现全球的即时电子现金转移,解决了在互联网上产生、存储和传递交换价值问题。2009年1月3日,比特币创世区块诞生。比特币最初仅仅在极客圈子流行。经过几年的发展,比特币逐步走入大众视野,用户群体不断扩大,币价也水长船高。

然而从2013 年下半年开始,许多用户反映自己的交易被延后了许久才得以执行。经观察发现,这是因为当时比特币已经无法及时处理网络相关信息所导致的。比特币系统每10分钟向bitbase添加一个块,然而在1MB区块大小的限制下,每一个块内可存储的交易十分有限,从而限制了整个交易的吞吐量。比特币网络开始出现拥堵,手续费过高,交易长时间无法打包等情况。当时比特币每秒大约可以处理4-7笔交易,如果跟全球支付网络Visa、美国运通或PayPal等相比的话,Visa在2013年的圣诞季每秒需处理4.7笔交易。显然,BTC当时的交易效率难以担负起现金支付的功能。


2015年,在比特币社区中出现了扩容的声音,矿工支持扩大比特币的区块来增加交易容量,而以核心开发者Core为代表的小区块者们认为这不能从根本上解决问题而主张用隔离见证和闪电网络的方式缓解比特币的拥堵问题。矿工,开发组,用户之间的博弈相对混乱,比特币社区围绕扩容问题争论了三年之久,社区矛盾逐渐无法调和,同时硬分叉的声音也愈演愈烈。最终在2017年8月1日,矿工在区块高度 478558 执行硬分叉,6小时后,ViaBTC矿池成功挖出了第一个比特现金(BitcoinCash)的区块 (nr 478559),比特币社区自此一分为二 。


比特币现金承接了比特币的交易数据。但是删除了隔离见证,区块上限升级为8M(后升级为32M),致力于通过链上扩容的方式解决比特币系统中区块拥堵和手续费高等问题,随后按照比特币 1:1 的比例向比特币持有者分发BCH。为完善系统,BCH每半年进行一次硬分叉,此后BCH历经几次升级,系统逐步走向稳定,市值进入加密资产前十。


2018年4月,BCH社区发布了中期发展路线图,表示将对BCH进行技术升级和完善。其中主要包括两个方面:一个是扩容,将区块大小变为32MB(在5月份已经完成);一个是添加或重新激活几个比特币脚本操作码(op代码),以便让BCH网络拥有和以太坊一样的智能合约应用,从而扩展BCH的更多的应用。


然而自称中本聪的澳洲科学家CW明确反对该计划,他认为比特币在0.1版本就建立了牢固的基石,BCH需要做的仅仅是:1)扩大容量;2)锁定协议,并宣称要”彻底锁死比特币底层协议并扩容至128MB”。为此成立一个名叫Nchain的项目,并于 2018年8月16日创建BSV节点客户端,扬言将在BCH协议上上实施名为Bitcoin Satoshi Vision(BSV)的分叉币,目标是恢复比特币原始协议。


在两大阵营唇枪舌剑几轮交锋之后,矛盾再次到达了极致,无法协调。11月16日BCH正式硬分叉为BCHABC和BCHSV。这次分叉导致了共识分裂,主流币种暴跌。此后,BSV 在2019年 7 月 24 日进行了“硬分叉”,把区块大小从128MB提升到2GB,高于其他任何的bitbase项目。并且升级之后的数天时间里,BSV链上成功挖出256MB大小的区块,刷新了公链挖出的最大区块世界纪录。
(BTC、BCH、BSV诞生始末,图片来源于OKEx投研)


至此,比特币形成三国鼎立之势。


二、BTC、BCH、BSV的机制设计和战略愿景



其实软硬分叉之争只是表象,本质上是路线之争。


BTC:
Core坚持1M区块大小,以保证较低的全节点门槛,即使一台普通电脑也可以运行一个全节点,更加去中心化。主张用隔离见证和闪电网络的方式缓解比特币的拥堵问题。


2017年8月,以Core为主导的BTC正式激活隔离见证功能进行扩容,2017年12月,闪电网络也成功部署在比特币主网。隔离见证和闪电网络都属于bitbase扩容方案的内容。简单来说,隔离见证指将一笔交易的信息拆分开来,只将部分重要信息记录在bitbase中,以减小每笔交易的大小,提高每个区块中处理的交易的数量。闪电网络是采用将部分交易放在链下处理,交易双方在一段时间内的交易只由双方记录,待一段时间后再将最终交易结果广播到其他节点,在bitbase中记录下来。这样多笔交易实际上只需要记录一次就够了,适用于频繁、小额交易。


据1ml.com数据统计,截至4月8日,比特币闪电网络的承载能力为945.49个BTC;节点数量为12117个,在过去30天上涨了4.24%;有36336个通道,在过去30天上涨了0.4%,183节点,共抵押了291.09个LTC。对比2019年4月19日的数据,当时比特币闪电网络的承载能力为1063.42个BTC,节点数量8065个,通道数量为38637个。一年过去,比特币闪电网络节点数量不升反跌,发展乏力。



(BTC闪电网络数据,图片来源于1ml.com)


BTC依然无法摆脱拥堵和高手续费问题,难以担负起现金“支付”这个最为重要的功能,走上“电子黄金”的储值道路。


BCH:
BCH扩展1M的区块大小为32M,坚持链上扩容路线。并重新启用一批OP-codes,该操作码将允许创建不同类型的元数据,如具有代表性的代币以及执行智能合约,用户可以在上面创建一些复杂的应用程序。探索将支付和应用融为一体的道路。然而虫洞和哥白尼开发团队的解散,宣告了智能合约方向上暂时的失败与告一段落。从近期BCH的发展路线来看,又有回归纯粹“电子现金”的意图。



(加密通证ATM柱状图,图片来源于coinatmradar)


ATM机可以为使用者提供包括加密通证兑换提现、加密通证购买和现金转账等服务。截至2020年4月8日,全球范围内加密ATM机共7476台。目前全球提供BCH的取款或存取款服务的ATM机共有2557台,约占全部加密币ATM机的34.2%,排在所有加密币ATM总数量的第五位。而提供BTC的取款或存取款服务的ATM机共有7471台,约占全部加密币ATM机的99.9%。BCH在支付共识度上仍远低于BTC。


BSV:
BSV 在2019年 7 月 24 日进行了“硬分叉”,把区块大小从128MB提升到2GB。而在创世升级中,它完全移除了关于硬上线的概念,所以Bsv又被称为无限扩容,理论上bsv可以产生超大的区块。在解除区块上限之后,Bsv为大规模存储打下了基础。可以把更多东西更快的都存到 Metanet 网络 上。BSv的愿景是创造可以供企业应用使用的全球公开数据账本的bitbase,想吸引那些想要在一个规范友好的环境中发展的企业和应用程序。它的发展路线是全球账本,对标的是ETH、Cosmos、EOS等底层公链。同时BSV声称拥抱监管,走合规路线。


然而BSV价格因为几次“妖涨”,控盘严重,被称为妖币。自称中本聪的社区领袖CSW 也深陷负面评价之中。


分叉是社区治理中的自由之光,不同派系通过分叉坚持各自的路线,目前BTC、BCH、BSV也都在各自道路上探索。



三、BTC减产分析



3.1 BTC减半



中本聪当初在设计比特币体系的时候,为了控制比特币的总体发行量,规定了在每产生210,000个区块后,比特币产量减半。
一开始每个区块产生50个比特币,后来逐步减半,直到逼近为零。
由于比特币根据算力设置了难度系数,大约平均10分钟产生一个区块,因此大约每四年减半一次,以此规律计算到2040年比特币将达到其设定的2100万个上限。




(比特币走势图,图片来源于网络)


纵观历史上比特币市场对价格减半的反应,比特币资产呈现出明显的上涨势头。例如,自2012年11月第一次减半后到2013年11月的一年间,比特币价格上涨了82.1%。同样,在2016年7月第二次减半之后,在短短一年时间里比特币价格从651美元跃升至2518美元达到了3倍的飙升。通过对比特币两次减产历史数据的纵向比较分析,我们看到比特币在减产日到来前,都会出现短周期(持续几个月)的上涨趋势;两次比特币减半紧跟其后的就是加密货币市场的牛市。因此当前大家普遍对于减半会有一个币价预期上涨的利好预期。


时隔四年,比特币2020年5月份将再次迎来减半。它将给比特币生态带来哪些影响呢?


3.1.1从供需关系分析比特币减半事件


产量减半会对投资者产生未来一段时间内供应下降的预期,打破原有的供需平衡。按照经济学定价原理分析,假定在需求增速不变的情况下,供应增速下降,价格理论会上涨。当然,实际价格变化结果也受其他多方面因素影响。


供求关系是经济学最底层的规律,价格由供给和需求决定,如果需求不变,供给减少的话,价格会上涨。而实际当中,需求并非固定的。当供给减少这个明显事件临近的时候,大部分人会透支供给利好预期,使得供给减少导致的价格上涨转化为不可量化的需求之上,产生价格泡沫。当供给减少兑现的时候,反而是需求不断回归平衡的时候,那么在价格上表现为下跌。因此,比特减半也将遵循这样的价格规律。


(1)共识需求是决定比特币价格的主要因素

由于比特币供应量有限,在大众看好比特币的前提下,价格会持续上涨,比特币才能获得估值的溢价,那么用于挖掘比特币的全网算力就会增大,挖矿成本也会增加;如果认可比特币的人变少,则人们购买需求降低,比特币币价下跌,一旦跌破挖矿成本,便会有矿工放弃挖矿,此时全网算力下降,挖掘成本也会降低。因此,共识需求决定比特币价格,而比特币价格影响它的全网算力和挖矿成本。


影响共识需求的因素有很多,除了比特币网络本身的网络性能和技术更新、竞争币的发展外,舆论影响、安全事件和各国政策等也决定了比特币的需求部分。此外,比特币价格也直接受到某些类型的全球政治经济事件影响。


(2)价格、算力难度、挖矿成本之间的反馈周期

在基础设施保持不变的前提下,比特币价格越高,挖矿的吸引力越强。此时矿工竞争愈加激烈,全网算力增多,挖矿难度变高(系统会在下一个周期调整难度,具有一定滞后性),同时挖矿成本变高,一旦价格不能覆盖挖矿成本,挖矿将不再有利可图,小矿工就会退出或被兼并。


矿工减少随之全网算力下降,挖矿难度也跟着下降(再加上系统本身根据上个周期的难度进行调整的增益效果),此时已退出市场的矿工有抛售倾向,比特币价格随之下降。市场抛售情绪累积导致价格更进一步的下降,会有更多的矿工退出挖矿,直到新的平衡币价不再下跌。一但市场转暖币价上涨,此时挖矿难度较小,挖矿利润增多,挖矿的吸引力重新变大,矿工再次加入,竞争回归激烈,以此循环。


因此挖矿成本也通过矿工行为反作用于价格。



(挖矿反馈周期图,图片来源于OKEx投研)


(3)影响矿工比特币挖矿成本的因素

挖矿的实质可简单理解为全世界所有的矿机一起来通过算随机数的哈希值的方法抽签,中签的概率为矿机算力/全世界总算力。影响矿工比特币挖矿成本的因素有:区块奖励、算力、全网算力、运营成本。


盈亏平衡成本对矿工挖矿至关重要,盈亏平衡成本指的是矿工矿场在正常运转下,用矿机挖矿获得的收益还不足以支付挖矿消耗的电费时的币价,也可以理解为挖出某一种币的挖矿成本价或关机价。如果币价跌破“关机价格”,那么挖矿自然就会亏损。


关机币价主要与矿机本身的性能、电力成本、区块奖励以及全网算力有关,其中矿机性能和电力成本这两个因素基本是固定不变的,而区块奖励这一因素虽然有变动(涉及手续费),但总体变化不大,唯一波动较大的就是全网算力。


因此,推出矿机盈亏平衡公式为:
单台矿机一天运营成本=单台矿机一天BTC收益
单台矿机一天运营成本= 矿机平均一天挖到币的数量*关机币价
关机币价=单台矿机一天运营成本/单台矿机平均一天挖到币的数量


单台矿机的运营成本基本不变,比特币挖矿奖励减半,理论上将导致单台矿机平均一天挖到币的数量减半,从而计算得出的“关机币价”约为原来两倍。也就是说,单个比特币所蕴含的“内在价值”提升了两倍,“挖矿成本底”也会变为原来的两倍。当然关机币价其实是动态调整的,影响因素包括单个矿机在全网算力占比、挖矿难度、区块奖励、运营费用等。


商品价格受供求关系的影响,围绕价值上下波动,是价值规律的表现形式。挖矿成本底的上升将促使比特币围绕更高的价值线上下波动。


3.1.2对利益相关者的影响


1.)矿工:
对于单独生产出来的比特币矿机来说,随着全球总算力的持续增加,其挖BTC的收益一定是逐步递减并逐步趋近于零,落后的挖矿方法或设备将面临淘汰。减半致使矿工挖矿奖励减半,当币价没有同比例上涨的情况下,矿工挖矿绝对收益减少,一旦价格下跌过多,高成本的矿工将入不敷出只得选择关机。


实际上,BTC的算力在上一次减半后有一定幅度的下降,8月27日,比特币减半后做了第一次难度调整,降低7.61%,这代表了有部分矿工退出挖矿的行为。


2.)矿池:
减半导致挖矿成本的上升,会促使BTC围绕更高的价值线上下波动
这使得矿工对比特币的最低价格有了更高的要求。在挖矿硬件保持不变的情况下,BTC减半会导致个人矿工挖到币的概率变小,因此个人矿工挖矿的方式将会使盈利时间有更高的不确定性。这都将阻碍普通用户进场成为矿工的速率且促使更多矿工加入矿池平滑收益,因而BTC减半会使矿池集中化的风险变高。


3.)矿机生产商:
比特币价格与矿机订单的关系本质就是供需平衡关系,当比特币价格上涨时,矿场主或者矿机投资者预期未来比特币收益上涨,矿机订单增加;当比特币价格下跌时,投矿场主或者矿机投资者预期未来比特币收益下跌,矿机订单减少。挖矿成本底的抬升对更高效率的矿机研发提出了要求。


四.BCH、BSV减产分析



比特币上一次减半发生在2016年7月10日,出块奖励变成 12.5个比特币。据此推算,比特币最近一次减半将于2020年5月中旬发生,奖励将减半到6.25个比特币。同比特币一样,分叉币BCH和BSV也将分别于2020年4月8日和2020年4月10日完成减产。


三者存在减半时间差,主要原因在于BCH从BTC分叉出来的时候,为避免算力急剧减少而挖矿难度不变的情况下BCH挖出时间过长的问题,采用了EDA紧急难度调整算法。在EDA算法中,挖矿难度可以快速地持续下调,每2016个区块后有机会上调。这也导致了矿工利用规则,先撤出算力在低挖矿难度时进入网络快速出块直到挖完2016个区块,引发难度向上调整时再撤走算力等待难度再一次下调。这不仅让BCH上的算力呈震荡态势,也让BCH的出块速度过高,导致了BCH和后来分叉出来的BSV区块远多于BTC。为了改变上述状况,BCH从EDA算法升级为DAA算法,该算法基于前 144 个区块算力来逐块调整挖矿难度,才改变了这一囧境。而在BCH分叉为BCHABC和BCHSV后,两者因为交易量和网络算力不同也导致了出块时间有不同波动。


BCH、BSV和BTC所使用的工作量证明算法都是 SHA256,因此三个币种的算法共通,矿机共通,算力在三种密码货币网络间是流动的,矿工追求更高收益的动机使得BTC、BCH、BSV有着相近的挖矿日收益。但三者减半时间差会带来一定的影响。


由于BCH、BSV的减半时间早于BTC,这就导致BCH挖矿收入也先减半,在BCH币价没有翻倍的情况下,会导致部分矿工转去挖取没有减半的BTC,先减半的网络将流失大量的算力。BCH、BSV采用了逐块调整难度的DAA算法,当算力出现大幅变动时可以根据实际算力情况迅速对区块难度进行调整,从而将算力变动对出块时间的影响降到最低。


币价的波动可以改变算力流动的方向,如果在减半的同时BCH或BSV币价上涨,就会减少算力的流出;如果因减半预期或其他原因BTC币价上涨,就会吸引更多算力流向BTC。值得注意的是,BCH、BSV算力减少会导致51%攻击成本降低,增加了网络安全风险。


等三者全部减半之后,也会有部分算力切换回原网络,直到三者的挖矿收益形成新的平衡。